>> 海通證券-蘇寧云商(002024)3Q收入低于預(yù)期、凈利虧損-131031
| 上傳日期： |
2013/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪立亭，路穎，潘鶴 |
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此報告為加密報告 |
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公司10月31日發(fā)布2013年三季報。2013年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入801.43億元，同比增長10.65%，利潤總額5.79億元，同比下降80.37%，歸屬凈利潤6.25億元，同比下降73.41%。其中，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入246.1億元，同比下降2.5%，利潤總額-2.86億元，同比下降138.22%，歸屬凈利潤-1.08億元，同比下降118.11%。
公司前三季度實現(xiàn)攤薄每股收益0.085元（其中三季度-0.015元），凈資產(chǎn)收益率2.19%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.067元。
簡評及投資建議。公司前三季度收入增長10.65%，其中同店增長8.45%；第三季度收入下降2.5%，其中測算同店增長為3.29%，三季度收入增速較上半年有較大幅度下滑，主要由于：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)形勢較弱；（2）6月末家電刺激政策退出，導(dǎo)致三季度大家電銷售下滑；（3）繼上半年關(guān)閉120家門店之后，三季度公司繼續(xù)關(guān)店30家；（3）公司雖在6月實施線上線下同價政策，但因宣傳推廣力度仍較小，消費(fèi)者和供應(yīng)商尚在熟悉和適應(yīng)過程，對銷售的拉動效應(yīng)并不明顯。但預(yù)期三季度末開始，大家電銷售有所回升，預(yù)期四季度銷售增速環(huán)比較三季度將有改善。
蘇寧易購前三季度實現(xiàn)含稅收入161.72億元，同比增長69.23%，計算三季度含稅收入為55.59億元，同比增長30%，較上半年101%增速有明顯下滑，也因易購目前銷售結(jié)構(gòu)中仍有40-50%的大家電占比，受較弱的宏觀形勢和家電刺激政策退出的影響也較大。整體看，三季度公司整體收入增速及易購收入增速均低于預(yù)期。
連鎖擴(kuò)張方面，大陸地區(qū)，三季度公司新開26家門店，其中常規(guī)店23家、樂購仕生活廣場店1家，紅孩子專業(yè)店2家，調(diào)整/關(guān)閉店面30家。截至9月底在中國大陸、香港、日本市場共有連鎖店1568家，較年初凈減少96家（其中新開54家，置換/關(guān)閉150家），連鎖店面積達(dá)662.90萬平米。
報告期內(nèi)公司在大陸自建開發(fā)的常州蘇寧EXPO旗艦店、合作開發(fā)的無錫蘇寧EXPO旗艦店等開業(yè)，鎖定了較多優(yōu)質(zhì)店面資源。截至報告期末，公司持有自有物業(yè)共計41家（含3家處于籌建前期），合作開發(fā)自建店6家，另公司在湖州、北京的自建店項目預(yù)計也將在2013年底前建成使用。
國際市場：前三季度在香港新開3家，置換/關(guān)閉2家，連鎖店達(dá)31家；在日本新開1家，關(guān)閉1家，連鎖店達(dá)11家。
三季度毛利率減少3.42個百分點(diǎn)至14.5%，主要是受線上線下同價影響，以及低毛利率的易購銷售收入占比提升。但因線上線下同價是在6月底開始實施，因此三季度是首個全季受影響的季度，但三季度毛利率環(huán)比較二季度略提升0.13個百分點(diǎn)超預(yù)期，主要由于：（1）同價之后，消費(fèi)者在門店和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有不同；（2）供應(yīng)商加大了對實體門店和互聯(lián)網(wǎng)渠道的產(chǎn)品區(qū)隔，產(chǎn)品型號的差異度加大，尤其體現(xiàn)在大家電方面，因此對毛利率的影響并不大；（3）實行同價之后，對供應(yīng)商的費(fèi)用補(bǔ)償結(jié)算增加，對毛利率損失有彌補(bǔ)。
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