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 事件：公司發(fā)布了2013年3季報(bào)，今年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.22億元，同比增長23.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9300.35萬元，同比增長184.56%；扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤4106.88萬元，同比增長56.63%；每股收益0.27元；業(yè)績符合我們的預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)： 
    三季度收入增長提速。公司前3季度單季度營業(yè)收入同比增速分別為27.39%、11.27%、33.51%，反映出公司整體銷售趨勢的向好。12年公司對(duì)貼膏劑事業(yè)部進(jìn)行了營銷管理體制改革，通過建立長效激勵(lì)機(jī)制調(diào)動(dòng)銷售人員的積極性、避免短期行為，改革效果持續(xù)顯現(xiàn)、保證了增長的可持續(xù)性；隨著主要產(chǎn)品通絡(luò)祛痛膏進(jìn)入新版基藥目錄，未來公司將受益于基藥市場的整體擴(kuò)容。目前橡膠膏劑銷售隊(duì)伍超過1000人，隨著產(chǎn)品線的逐漸豐富（包括子公司潛力品種、暖洋洋系列等），公司銷售團(tuán)隊(duì)的效率將持續(xù)提升。
    芬太尼透皮貼劑仍處于市場導(dǎo)入期。上半年內(nèi)芬太尼車間通過了GMP認(rèn)證，芬太尼透皮貼劑作為公司的潛力大品種于今年4季度上市，目前市場推廣工作以北京、上海等20余個(gè)大中城市為主，實(shí)行區(qū)域代理制，與在腫瘤科有成熟藥品銷售經(jīng)驗(yàn)和較好銷售業(yè)績的代理商合作，保證產(chǎn)品上市后能迅速打開市場。我們預(yù)計(jì)該產(chǎn)品明年需要較多的市場投入，對(duì)于公司業(yè)績的貢獻(xiàn)將在15年體現(xiàn)。
    口服制劑保持快速增長，具備品種優(yōu)勢。公司的獨(dú)家品種培元通腦膠囊和丹鹿通督片經(jīng)過多年的市場培育，已經(jīng)進(jìn)入快速成長期、是目前公司業(yè)績快速增長的主要?jiǎng)恿?；參芪降糖膠囊新進(jìn)基藥目錄，膠囊劑型生產(chǎn)企業(yè)僅2家（另外顆粒劑1家，片劑2家）、競爭環(huán)境較好，有望成為公司的下一個(gè)口服制劑大品種。
    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為，2012年公司的業(yè)績拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件上調(diào)也顯示出管理層對(duì)公司未來發(fā)展的信心。我們微調(diào)了對(duì)公司2013~2015年的盈利預(yù)測，預(yù)測EPS（攤薄后）分別為0.28(-0.03)元、0.22(-0.04) 元、0.30（-0.04）元，對(duì)應(yīng)2013年10月30日收盤價(jià)（10.54元）的市盈率分別為38倍、48倍、35倍，維持"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)因素：芬太尼貼劑銷售低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；主要產(chǎn)品市場推廣、招標(biāo)低于預(yù)期。