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事件
    同仁堂公布2013 年三季報，今年1-9 月份實現(xiàn)營業(yè)收入66.65 億元、同比增長14.20%，實現(xiàn)營業(yè)利潤9.77 億元、同比增長18.07%，實現(xiàn)利潤總額10.01 億元、同比增長19.85%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.08 億元、同比增長15.93%。
    投資要點
    Q3 凈利潤同比增長3.42%。公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.04 億元、同比下降1.14%，實現(xiàn)營業(yè)利潤2.50 億元、同比增長0.24%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.35 億元、同比增長3.42%，第三季度收入增長停滯，一方面與高端滋補藥材需求下降有關，另一方面與OTC 市場環(huán)境不利有關。
    同仁堂國藥成最大亮點。工業(yè)業(yè)務中，母公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.31億元、同比增長8.46%，同仁堂科技實現(xiàn)營業(yè)收入22.07 億元、同比增長13%，其中Q3 收入均出現(xiàn)不同程度的下滑，此外同仁堂商業(yè)前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入約26 億、同比增長11%左右。各項業(yè)務中最大亮點來自同仁堂國藥，前三季度收入同比增長近90%，凈利潤同比增長近160%，反映出海外中醫(yī)藥服務的旺盛需求。
    各項費用控制較好。前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.95 億元，相比上年同期略有下降，主要是母公司及子公司支付人工工資及各項成本費用有明顯增加所致，此外銷售費用率為19.76%、相比去年下降1.07 個百分點，管理費用率為8.21%、與去年基本持平，費用率總體維持較好。
    財務與估值
    根據(jù)三季報情況，我們調(diào)整公司2013-2015 年每股收益分別至0.52、0.65、0.83 元（原預測為0.57、0.71、0.89 元），參照歷史估值水平給予2013 年42 倍市盈率，對應目標價21.84 元，維持公司增持評級，我們認為季度經(jīng)營業(yè)績不理想造成的股價波動為中長線投資者布局提供了良機。
    風險提示
    中藥材價格大幅波動