>> 東方證券-雅戈爾(600177)三季報點評：地產(chǎn)收入確認超預(yù)期帶動三季報超預(yù)期-131101
| 上傳日期： |
2013/11/1 |
大小： |
488KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
公司2013 年前三季度營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長50.02%和21.74%，扣非后凈利潤同比增長69.25%，其中第三季度單季營業(yè)收入與凈利潤分別同比增長56.73%與78.32%，受益于地產(chǎn)板塊確認收入的快速增長，公司三季度業(yè)績略超市場預(yù)期。 前三季度公司地產(chǎn)板塊實現(xiàn)收入78.4 億元，同比大幅增長108.74%，實現(xiàn)凈利潤9.1 億元，同比上升66%，扣除退地損失影響，凈利潤同比增長158.45%。季末公司預(yù)收款達到151.97 億元，為后期地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入結(jié)算確認提供有力保障。我們預(yù)計全年公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)收入85 億元左右，同比增長65%以上，考慮到退地賠償支出的影響，預(yù)計全年地產(chǎn)業(yè)務(wù)凈利潤同比將有小幅增長。
前三季度公司投資業(yè)務(wù)貢獻正收益，較去年同期的虧損有明顯改善。未來公司對投資業(yè)務(wù)將繼續(xù)遵循調(diào)整結(jié)構(gòu)、控制規(guī)模的基本思路，逐步由金融向產(chǎn)業(yè)投資轉(zhuǎn)型（2012 年以來公司陸續(xù)投資了"西氣東輸"與銀聯(lián)商務(wù)等項目），考慮到目前公司整體持倉以金融、藍籌為主，預(yù)計今年投資業(yè)務(wù)將不再對公司盈利產(chǎn)生拖累。 前三季度公司品牌服飾業(yè)務(wù)收入同比略有增長，整體較上半年并沒有明顯改善， 受毛利率與期間費用率一降一升的影響，預(yù)計服裝板塊凈利潤依然有一定幅度的下滑。我們預(yù)計今年全年公司品牌服裝業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢，全年盈利同比有望持平。
財務(wù)與估值
根據(jù)公司三季報與房地產(chǎn)結(jié)算進度，我們小幅上調(diào)公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入增速，預(yù)計2013-2015 年公司每股收益分別為0.84 元、1.08 元與1.24 元，其中品牌服裝業(yè)務(wù)每股收益分別為0.37 元、0.42 元與0.48 元，地產(chǎn)業(yè)務(wù)每股收益分別為0.47 元、0.66 元與0.76 元，參考同行估值水平，給予品牌服裝和地產(chǎn)業(yè)務(wù)2014 年13 倍和6 倍PE 估值，不考慮股權(quán)投資價值，公司合理估值為9.42 元，維持 "增持"評級。
風險提示 地產(chǎn)調(diào)控對公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)估值影響，消費環(huán)境持續(xù)疲弱對品牌服裝銷售的影響。
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