>> 山西證券-雅戈爾(600177)地產(chǎn)大幅增長,服裝毛利率下滑-130820
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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來源： |
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作者： |
樊慧遠 |
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公司發(fā)布2013年半年報，13H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入79.89億元，同比增長47.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.6億元，同比增長8.81%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤15.51億元，同比增長75.18%；實現(xiàn)基本每股收益0.43元。
投資要點：
地產(chǎn)業(yè)務(wù)大幅增長。13H1公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入53.02億元，同比增長107.05%；實現(xiàn)凈利潤10.33億元，同比增長177.3%。公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)成為公司利潤增長的主要貢獻者，考慮由于解除杭州申花地塊土地合同而被扣除的4.84億元定金計入營業(yè)外支出，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤5.54億元，同比增長46.08%。13H1公司實現(xiàn)預售金額81.13億元（含合作項目，定單口徑），較上年同期增長84.35%。其中年初新開盤的上海長風雅仕名邸累計實現(xiàn)預售金額32.84億元；寧波長島花園和杭州隱寓分別實現(xiàn)預售金額5.04億元、4.08億元，去化率超過80%。13H1公司新開工項目4個，開工面積60.56萬平方米；竣工交付項目4個，竣工面積45.28萬平方米；期末在建項目12個，在建面積203.74萬平方米。公司于年內(nèi)新增4宗土地儲備，其中2宗為合作項目，2宗為全資項目，新增權(quán)益可建面積43.27萬平方米，土地總價24.57億元。
服裝業(yè)務(wù)毛利率有所下滑。13H1公司品牌服裝業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入21.49億元，同比增長3.97%；實現(xiàn)凈利潤3.28億元，同比下降37.75%，主要原因為公司品牌服裝業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑4.76個百分點及營業(yè)外收入有所下滑。13H1公司網(wǎng)點凈增67家、合計達到2,786家，營業(yè)面積31.3萬平方米。其中自營網(wǎng)點813家，占銷售比重的44%，較上年同期增長6% 商場網(wǎng)店1,521家，占銷售比重的41%，較上年同期增長7%；特許網(wǎng)點452家，與團購業(yè)務(wù)合計占銷售比重的15%，較上年同期降低15%。從庫存結(jié)構(gòu)看，截至上半年，公司品牌服裝庫存金額合計為13.4億元，較年初14.6億元減少1.2億元，降低8.2%。 投資業(yè)務(wù)仍處過渡期。13H1公司投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)投資收益4.56億元。公司未來仍將控制金融投資規(guī)模，逐步向產(chǎn)業(yè)投資轉(zhuǎn)移，但產(chǎn)業(yè)投資至少到2015年才能貢獻利潤。
投資建議。預計公司2013年、2014年EPS分別為0.82元和1.17元，其中服裝板塊2013年、2014年EPS分別為0.4元和0.47元，地產(chǎn)板塊2013年、2014年EPS分別為0.42元、0.7元，考慮到2013年3月公司大股東大比例間接增持股票帶來的良好預期，我們給予公司"增持"評級。
風險因素。1）服裝消費低迷；2）地產(chǎn)調(diào)控政策進一步收緊；3）投資業(yè)務(wù)波動幅度加大。
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