>> 東興證券-雅戈爾(600177)調(diào)研快報：地產(chǎn)業(yè)績構(gòu)筑一定安全邊際,服裝弱復蘇-130603
| 上傳日期： |
2013/6/4 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
譚可 |
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事件：
近日與公司管理層就公司戰(zhàn)略、經(jīng)營等情況進行溝通。發(fā)展方向以及今后經(jīng)營的重點與公司高層進行了交流。（慧博投研資訊） 觀點：
1. 休閑服飾銷售情況好于襯衫和西服 從近期銷售情況來看，休閑服飾和襯衫均有20%以上的增長，從整體來看，休閑服飾的增長情況好于襯衫， 好于占比最大的西服，西服的銷售占比在三分之一左右。團購銷售額有所下降，其中大團購的下降幅度大于小團購。今年的銷售目標是15%的增長，但從目前來看，在外圍環(huán)境復蘇尚未確定的背景下，基本處于平衡狀態(tài)。 2. 4 月12 號雅戈爾正式上線天貓，網(wǎng)購銷售額200 多萬元 公司對于網(wǎng)購的理解是認為多了一條渠道來補充，公司將網(wǎng)店做成新產(chǎn)品發(fā)布的平臺，未來將會專門特質(zhì)一批價格比較低的產(chǎn)品放在網(wǎng)上賣。物流配送方面，目前是委托第三方來做的，未來打算充分利用現(xiàn)有渠道的優(yōu)勢，線上線下相結(jié)合。 3. 年初至今，門店新增凈額50 家，渠道外延速度放緩
今年外延速度保持在10%幾，預(yù)計新開門店250 家，相對去年開店速度放緩（去年凈增303 家），以自營和商場為主。開始注重坪效，減少折扣的比重和打折促銷的力度。未來希望團購和特許加盟的收入占比能夠達到30%。公司關(guān)閉門店的指標是：主動三年培育期內(nèi)都無法實現(xiàn)的門店，另外還有續(xù)租和拆遷等被動關(guān)閉的門店。但對于一些具有戰(zhàn)略意義的特殊位子的大店給予特俗照顧。 4. 五個子品牌均衡發(fā)展，目前HSM/GY 品牌發(fā)展較快
公司對于五個子品牌的培養(yǎng)沒有特別的側(cè)重，保持均衡發(fā)展的態(tài)度，從去年的營業(yè)收入來看，HSM 和GY 均達到了1 億元左右的收入，漢麻世家、CEO、MAYOR 營收均在2000-3000 萬元之間。漢麻世家與宜科科技合作，但在產(chǎn)品的技術(shù)研究開發(fā)上還是由公司來做的，宜科科技主要提供原材料。漢麻產(chǎn)品的價格偏高， 市場的培育期要長一點，從目前的情況來看，漢麻產(chǎn)品還是比較受歡迎的。 5. 股權(quán)投資浮盈25 億元左右
初始投資成本為67.15 億元，當前市值為91.77 億元，浮動盈虧24.62 億元。
結(jié)論：
雅戈爾品牌服裝作為"襯衫國家標準"的制定者，已然從綜合實力的競爭中率先躍上新一級臺階。近兩年來， 面對國內(nèi)產(chǎn)能過剩和消費需求增長放緩的市場形式，雅戈爾提出打造"時尚雅戈爾、科技雅戈爾、文化雅戈爾"的戰(zhàn)略目標，堅持穩(wěn)步提升品牌整體形象的方針不動搖，通過深化產(chǎn)品協(xié)同開發(fā)、加大銷售渠道投入、細化市場營銷工作，保持了穩(wěn)定增長的良好勢頭。 我們預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為0.89、1.08 和1.28 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為8.47、6.98 和5.89 倍。維持"推薦"評級。
風險提示：
股權(quán)投資收入出現(xiàn)大幅虧損
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