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投資要點(diǎn)：
    結(jié)論：小非減持、終止重大資產(chǎn)重組造成公司估值水平較低。但對(duì)公司基本面并無(wú)影響，業(yè)務(wù)按期推進(jìn)。我們認(rèn)為，公司的低負(fù)債率、短融額度等資金狀況，讓外延式擴(kuò)張仍存在可能。我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司13～15 年EPS 分別為0.41、0.65、0.71 元，對(duì)應(yīng)PE分別為27 倍、17 倍、15 倍。我們維持目標(biāo)價(jià)16.3 元不變，對(duì)應(yīng)2014年25 倍PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    項(xiàng)目按期推進(jìn)，估值較低源自心理影響。公司的滕州、金晶智慧、安全二期、興山、元華等項(xiàng)目在13 年陸續(xù)投產(chǎn)。結(jié)合在建工程判斷，恒坤化工、金彪玻璃、新高焦化、萍鄉(xiāng)干熄焦等等項(xiàng)目將在14～15年貢獻(xiàn)利潤(rùn)。我們認(rèn)為公司的項(xiàng)目均在按期推進(jìn)，公司最近的股價(jià)表現(xiàn)更多的同小非減持、終止重大資產(chǎn)重組等事件帶來(lái)的心理影響有關(guān)。
    資金、技術(shù)等外延式擴(kuò)張條件具備。公司三季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債率為24%，處于較低水平。此外，公司申請(qǐng)了4 億元短期融資券的發(fā)行額度，降低了融資成本。公司儲(chǔ)備了爐渣顯熱回收、冷能利用、壓氣站余熱發(fā)電等多種節(jié)能技術(shù)，為將來(lái)在新領(lǐng)域的擴(kuò)張儲(chǔ)備了條件。我們認(rèn)為，公司的外延式擴(kuò)張步伐不會(huì)因?yàn)榇舜沃卮筚Y產(chǎn)重組終止而停止，公司的資金能力、技術(shù)能力、管理能力為外延式擴(kuò)張?zhí)峁┝丝赡堋?br>