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事件
    公司與實(shí)際控制人陳作濤聯(lián)合競買新疆西拓能源股份有限公司51%股份，購買價(jià)格為40,800 萬元，其中公司擬收購4,478.37 萬股股份（26%股份），陳作濤擬收購4,306.12 萬股股份（25%股份）。陳作濤將其持有的新疆西拓25%的股份委托公司管理，按照2015年預(yù)計(jì)盈利貢獻(xiàn)，收購標(biāo)的對(duì)應(yīng)為2015年10倍市盈率。
    投資要點(diǎn)
    繼水泥、玻璃和干熄焦行業(yè)，公司正式進(jìn)軍天然氣壓氣站余熱利用領(lǐng)域。新疆西拓是國內(nèi)具有一定影響力的天然氣壓氣站余熱發(fā)電項(xiàng)目投資運(yùn)營商，截至2013 年7 月31 日，標(biāo)的公司已經(jīng)與中國石油西部管道分公司簽署燃驅(qū)壓氣站余熱供應(yīng)協(xié)議，投資開發(fā)西氣東輸沿線壓氣站燃?xì)廨啓C(jī)尾氣余熱發(fā)電項(xiàng)目13 個(gè)，合同總裝機(jī)容量259MW。此次收購是公司繼進(jìn)入玻璃、干熄焦領(lǐng)域后又一領(lǐng)域的擴(kuò)張，公司目前在手的EMC 項(xiàng)目裝機(jī)容量約295MW，收購新疆西拓后，2015 年權(quán)益裝機(jī)量將達(dá)到362MW，增長22.8%，公司的成長性再次得到體現(xiàn)。
    先入優(yōu)勢(shì)有望開拓壓氣站EMC 市場(chǎng)。西氣東輸管道是天然氣長輸管道的主干線之一，由中國石油天然氣管道公司管理運(yùn)營，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，一二三線的燃驅(qū)壓氣站分別有17、16、11 座，共計(jì)44 座，另外還有四、五、六、七各線，均計(jì)劃在2020 年前建成，目前西拓已經(jīng)取得9 個(gè)壓氣站共13 個(gè)項(xiàng)目，成長的空間仍然很大。與公司之前的領(lǐng)域不同，標(biāo)的公司天然氣壓氣站呈現(xiàn)帶狀分布，且均歸屬于中石油西部管道分公司管理，西拓已經(jīng)是合作項(xiàng)目最多的公司之一，先入優(yōu)勢(shì)能夠幫助公司繼續(xù)開拓這一市場(chǎng)。
    評(píng)估值為4XPB，15 年起開始貢獻(xiàn)業(yè)績。天然氣壓氣站尾氣余熱發(fā)電屬于余熱發(fā)電行業(yè)新領(lǐng)域，由于國家能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，天然氣消費(fèi)正處于成長期，管道處于大規(guī)模建設(shè)期，管道壓氣站余熱利用的景氣程度較高。根據(jù)評(píng)估報(bào)告，如新疆西拓各電站項(xiàng)目在2014 年陸續(xù)建成，2015 年合計(jì)可產(chǎn)生凈利潤超過8,300 萬元；2016 年全部項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營后，2016 年及以后每年可產(chǎn)生凈利潤超過1.36 億元，將對(duì)公司的投資收益帶來顯著增厚。
    財(cái)務(wù)與估值
    公司進(jìn)入新發(fā)展領(lǐng)域，維持買入評(píng)級(jí)，我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測(cè)為2013-2015年每股收益分別為0.38、0.55、0.87 元，（原預(yù)測(cè)為0.39，0.59 和0.85元），按照可比公司2013 平均估值45X，對(duì)應(yīng)2013 年目標(biāo)價(jià)為17.10 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行導(dǎo)致存量水泥、玻璃項(xiàng)目盈利打折；干熄焦銷售價(jià)格略高，下游客戶銷售拓展慢于預(yù)期；小非減持構(gòu)成短期股價(jià)壓力。