>> 東方證券-天壕節(jié)能(300332)新市場開拓公司新空間：2014年進(jìn)入增長大年-130801
| 上傳日期： |
2013/8/1 |
大小： |
1024KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
鄭愷 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
節(jié)能大市場成就大機(jī)遇。工業(yè)能耗占全社會總能耗的比重由2005 年的70.9%上升到2010 年的73%左右，不降反增，鑒于此，國家頒布《工業(yè)節(jié)能十二五規(guī)劃》提出了降低工業(yè)能耗的九大重點工程，余熱余壓利用便是其中之一，我們測算水泥、玻璃和鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈（包含干熄焦、燒結(jié)、高爐等） 十二五期間余熱發(fā)電潛力高達(dá)13140MW，對應(yīng)公司目前僅149MW 的裝機(jī)量而言，未來發(fā)展空間非常大。 與市場不同觀點，工業(yè)企業(yè)違約可能小，新工業(yè)節(jié)能方興未艾。我們走訪大部分工業(yè)合同能源管理企業(yè)，均表示節(jié)能公司提供的電力和熱力（蒸汽）是其工業(yè)生產(chǎn)的糧食，如果違約導(dǎo)致節(jié)能企業(yè)斷電斷氣，下游客戶損失更大， 在實際操作中，往往違約風(fēng)險很小，另一方面，我們認(rèn)為老工業(yè)行業(yè)增長盡管放慢，但新興工業(yè)，如煤化工和石油化工等行業(yè)，由于能降低進(jìn)口原料依賴，該產(chǎn)業(yè)是明確的轉(zhuǎn)型方向，因此新工業(yè)蓬發(fā)為節(jié)能行業(yè)開啟了新空間。 作為嚴(yán)控風(fēng)險、技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，未來三年增長路徑非常清晰。公司以風(fēng)險控制為先，嚴(yán)格篩選下游客戶，子公司盈利和現(xiàn)金流均非常穩(wěn)定（圖10）； 繼先后突破水泥、玻璃等行業(yè)余熱發(fā)電技術(shù)后，公司完成了干熄焦領(lǐng)域的余熱發(fā)電研發(fā)，從公告項目看，2013 年，天壕滕州、天壕智慧等玻璃余熱發(fā)電項目進(jìn)入投產(chǎn)期，公司2014 年增長有望加快，此外，公司煤化工干熄焦項目也將于2014 年中期后逐漸投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)。未來三年的增長路徑非常清晰。
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