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    本報(bào)告導(dǎo)讀：
    公司公布13 年中報(bào)。我們認(rèn)為，公司存量項(xiàng)目穩(wěn)定，在手項(xiàng)目眾多，干熄焦領(lǐng)域有望繼續(xù)取得進(jìn)展，資金可維持未來快速增長。維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)16.3 元。
    投資要點(diǎn)：
    事件：公司中報(bào)收入、凈利潤分別同比增長 17%、82%。發(fā)電量 3.87億度，同比增長17%。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少為凈利潤增長主要原因。
    存量項(xiàng)目并沒有拖后腿，對項(xiàng)目穩(wěn)定性的疑慮可以打消。市場對于公司始終不變的擔(dān)心，是公司合作企業(yè)來自產(chǎn)能過剩行業(yè)，發(fā)電利用小時(shí)數(shù)難以保持穩(wěn)定。根據(jù)中報(bào)，13 年同比新增項(xiàng)目為興山、滕州、元華三項(xiàng)目，估計(jì)總計(jì)新增發(fā)電量在0.27-0.3 億度之間。存量項(xiàng)目發(fā)電量估計(jì)為3.6 億度左右。而去年同期發(fā)電量為3.3 億度。存量項(xiàng)目發(fā)電量略有增長?？梢姽镜拇媪宽?xiàng)目發(fā)電量并無衰退，市場對于公司合作企業(yè)存量項(xiàng)目的穩(wěn)定性不用過度擔(dān)心。
    預(yù)計(jì)后續(xù)仍將取得余熱發(fā)電項(xiàng)目進(jìn)展。公司上半年同山東新汶礦業(yè)簽訂框架性合作協(xié)議，并簽訂所屬內(nèi)蒙古恒坤化工干熄焦余熱發(fā)電項(xiàng)目。我們認(rèn)為，在框架性合作協(xié)議之內(nèi)，后續(xù)繼續(xù)簽訂干熄焦余熱發(fā)電合同是大概率事件。
    再次強(qiáng)調(diào)，資金不是公司成長的煩惱。我們之前的報(bào)告對公司的資金能力進(jìn)行過測算，以70%的負(fù)債率作為警戒線，公司可以保持45%的資本開支，直至2016 年。假設(shè)資本開支增速降至35%，甚至可保持增長至2020 年。資金完全能夠維持公司新增項(xiàng)目的投運(yùn)。
    小非減持為估值壓制因素，但已接近尾聲。公司小非解禁規(guī)模為1.18億股，目前已通過大宗交易減持5400 萬股。我們看好公司的長期成長性。預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 為0.41、0.65、0.72 元，維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)16.3 元。