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投資要點(diǎn)：
    維持增持評(píng)級(jí)和10元目標(biāo)價(jià)。公司刃料主業(yè)略低于預(yù)期，但光伏電站、金剛線(xiàn)、熱交換管預(yù)期未變，我們調(diào)整公司2013~2015EPS 預(yù)期至0.12、0.45、0.72 元(上次預(yù)測(cè)為0.21、0.45、0.63，變化幅度-43%、0%、14%)，維持增持評(píng)級(jí)和10 元目標(biāo)價(jià)。
    刃料價(jià)格恢復(fù)較慢，電站貢獻(xiàn)不明顯，2013 年業(yè)績(jī)或不達(dá)承諾。公司與易成重組后在刃料業(yè)務(wù)上具有協(xié)同效應(yīng)，但銷(xiāo)售價(jià)格的提升不明顯，導(dǎo)致三季度業(yè)績(jī)恢復(fù)情況低于預(yù)期。光伏電站方面年內(nèi)能完工并實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓的量較小，因此我們認(rèn)為公司凈利潤(rùn)較難達(dá)到重組時(shí)的承諾(易成新材2013 年凈利潤(rùn)不低于6000 萬(wàn))，平煤集團(tuán)需以現(xiàn)金補(bǔ)足。
    電站業(yè)務(wù)有快速擴(kuò)大潛力，金剛線(xiàn)、熱交換管支撐業(yè)績(jī)預(yù)期。公司12.5MW 的電站年內(nèi)將出售給平煤集團(tuán)，由于集團(tuán)有清潔能源的裝機(jī)需求，我們認(rèn)為后續(xù)平煤將成為公司電站的主要收購(gòu)方之一，這將提升電站銷(xiāo)售的確定性和確認(rèn)速度。金剛線(xiàn)120 萬(wàn)公里的產(chǎn)能我們預(yù)計(jì)可在2014 年用滿(mǎn)，并啟動(dòng)擴(kuò)建進(jìn)程。SiC 熱交換管項(xiàng)目仍處于建設(shè)中，我們認(rèn)為2014 年可以逐步打開(kāi)市場(chǎng)并產(chǎn)生銷(xiāo)售收入，由于SiC 熱交換管屬于技術(shù)壟斷產(chǎn)品，我們認(rèn)為其盈利能力將與金剛線(xiàn)類(lèi)似，遠(yuǎn)超刃料業(yè)務(wù)的利潤(rùn)水平。光伏電站、金剛線(xiàn)、熱交換管仍是公司未來(lái)業(yè)績(jī)的主要看點(diǎn)，目前預(yù)期仍然樂(lè)觀(guān)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。刃料業(yè)務(wù)恢復(fù)程度不達(dá)預(yù)期，金剛線(xiàn)和熱交換器的市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn)，擬注入資產(chǎn)尚處于培育期。
    催化劑。簽訂新的光伏電站項(xiàng)目、金剛線(xiàn)的新客戶(hù)訂單、熱交換管項(xiàng)