>> 世紀證券-信立泰(002294)2013年三季報點評-未來有1-2年的慢速增長期-131105
| 上傳日期： |
2013/11/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
鄧聰 |
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2013年1-9月泰嘉維持高速增長。2013年1-9月份實現(xiàn)收入16.24億元，同比增長20.72%，凈利潤5.91 億，同比增長40.1%；第三季度單季度實現(xiàn)收入5.63 億，凈利潤2.00 億，同比分別增長13.36%與11.33%。第三季度相比上半年收入以及凈利潤增速都有不同程度的下滑，可能是由于行業(yè)反賄賂及基數(shù)高導致。
維持判斷-未來壓力增大。1.泰嘉進入成熟期，速度必然放緩：(1)面對專利過期，競爭必然增加;(2)行業(yè)增速放緩;(3)降價壓力等。2.頭孢制劑國家限制，毛利有下降趨勢，可能會降低對凈利潤增幅；3.新產(chǎn)品短期對業(yè)績貢獻?。?1)比伐盧定2013年銷售最多 2-3000萬，各地的招標也還在進行當中，由于基數(shù)小，2013 年對業(yè)績貢獻有限；(2)阿力沙坦酯2012 年獲得新藥證書，2013年底已經(jīng)獲得生產(chǎn)批件，并上市銷售，預計到2015 年到2016 年銷售，存在兩年過億可能。(3)冠脈支架預計最快 2014 年申請生產(chǎn)批件，2015年形成銷售。購買了復格列汀還處于臨床前研究階段。
維持“中性”評級。預計公司 2013-2014年收入分別增長 24.6%、20.3%，歸屬母公司凈利潤增長35.5%、22.5%，EPS1.32 元、1.61元。對應現(xiàn)有股價36.04 元PE 分別為27.4 倍與22.4 倍。根據(jù)我們DCF 估值分析公司合理價值為31.2 元/股，現(xiàn)在價格36.04 元/股，估值基本合理，給予”中性”評級。
風險提示：產(chǎn)品質(zhì)量風險、政策風險、產(chǎn)品降價風險、壞賬風
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