>> 國泰君安-中南傳媒(601098)市場化拓展初顯效果,期待未來一大步-131114
| 上傳日期： |
2013/11/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高輝，林琳，湯志彥 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
公司布局的市 場化程度高、具有新媒體業(yè)務(wù)特性且銜接傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的電子書包等業(yè)務(wù)推進(jìn)符合預(yù)期，市場化推進(jìn)的加速利于公司轉(zhuǎn)型；同時公司資金充沛，在全產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)的要求下，有持續(xù)向市場化屬性強(qiáng)
的新興傳媒領(lǐng)域擴(kuò)張的可能，維持增持評級，維持業(yè)績預(yù)測，即2013-15 年EPS 分別為0.62 元、0.75 元和0.90 元，維持目標(biāo)價15.0元（對應(yīng)PE 24 倍)。
關(guān)鍵假設(shè)：文化企業(yè)的市場化快速推進(jìn)；公司全產(chǎn)業(yè)鏈拓展持續(xù)推進(jìn)。
搭建市場化運(yùn)作業(yè)務(wù)架構(gòu)的傳媒企業(yè)將在文化企業(yè)改革、市場化推進(jìn)中顯現(xiàn)持續(xù)競爭力。1）十八屆三中全會再提深化文化體制改革，并強(qiáng)調(diào)使市場在資源配置中起決定性作用。以國企為主導(dǎo)的出版子領(lǐng)域?qū)⒃谑袌龌矫娉掷m(xù)推進(jìn)改革，體制、機(jī)制進(jìn)一步靈活，領(lǐng)先的大型國有出版集團(tuán)或?qū)⒊蔀樯罨母锏闹攸c(diǎn)和突破口。2）中南傳媒已擁有包括電子書包等市場化屬性強(qiáng)的業(yè)務(wù)布局，市場推廣迅速，年內(nèi)有望效果規(guī)模過億元，帶動業(yè)績增長，并有望帶動傳統(tǒng)湘版教材版權(quán)、教輔等資源快速數(shù)字化切換，從體制、機(jī)制上帶動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)深化變革。
3）依據(jù)公司提出的2013 年實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展目標(biāo)，我們判斷外向并購有望繼續(xù)推進(jìn)，貨幣資金充沛為并購提供保障。我們預(yù)期公司的持續(xù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來的估值提升。
催化劑：電子書包市場推廣提速、效果好于預(yù)期；并購兌現(xiàn)。
核心風(fēng)險：新業(yè)務(wù)的拓展、市場化程度低于預(yù)期。
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