>> 東方證券- 榮盛發(fā)展(002146)：估值具備較大吸引力-131119
| 上傳日期： |
2013/11/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊國華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
今年銷售超預(yù)期可能性很大。年初公司計劃今年銷售金額245 億,截至10 月已完成全年目標(biāo)約85%。11-12 月仍是公司大量推貨的時點，我們預(yù)計全年銷售超預(yù)期可能性很大，有望實現(xiàn)260 億，同比增速將達到44%。
今年新開工可能超預(yù)期。公司年初計劃新開工535 萬平米，同比增約100%。
但由于今年公司拿地已達500 多萬平米，按照公司快周轉(zhuǎn)要求，預(yù)計今年拿的土地將有大量進入開工。
布局中小城市，是《決定》的受益者。十八屆三中全會明確提出：‘推動大中小城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調(diào)發(fā)展，全面放開小城市落戶限制，有序放開中等城市落戶限制，合理確定大城市落戶條件，嚴(yán)格控制特大城市人口規(guī)模“。公司主要布局在發(fā)達的三線城市，預(yù)計將在新的城鎮(zhèn)化模式以及戶籍制度改革中明顯受益。
股價已明顯低于再融資發(fā)行價12.9 元，大股東已于11 月5-6 日進行增持，并表明“在未來12 個月內(nèi)（自2013 年11 月5 日起）以自身名義通過二級市場增持公司股份，累計增持比例不超過公司總股本的2%“。
預(yù)計公司今明兩年凈利潤增速均在30%以上，其中三季報中公司已經(jīng)公布今年凈利潤增速在30%-50%。
財務(wù)與估值
我們看好公司優(yōu)秀的經(jīng)營能力，預(yù)計未來仍會維持快速增長，經(jīng)過前期下跌，估值已經(jīng)具備非常高的吸引力，建議買入。由于今年毛利率下降幅度可能低于我們之前的預(yù)測以及結(jié)算進度可能更快，同時考慮到今年銷售及開工很可能超預(yù)期，我們分別調(diào)高2013-2015 年每股收益預(yù)測至1.56、2.05、2.68元（原預(yù)測1.41、1.73、2.15 元），由于 2007 至2013 年7 年間動態(tài)PE均值約17 倍，考慮到目前政策處于嚴(yán)厲期，按照17 倍的60%，即10 倍作為估值目標(biāo)，對應(yīng)目標(biāo)價15.6 元，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
負債率偏高；銷售低于預(yù)期。
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