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    國 IV有望14H1執(zhí)行，未來兩年公司利潤有望高增長
    預(yù)計(jì)重卡行業(yè)13年銷量超預(yù)期，未來2年更新需求支撐行業(yè)增長
    我們預(yù)計(jì)13年重卡銷量72萬（YoY+14%），明顯超市場預(yù)期。我們預(yù)計(jì)14、15年重卡更新需求約為55萬和65萬，新增需求約為12萬，淘汰“黃標(biāo)車”所致的需求約15萬。由此推算未來2年重卡銷量增速有望維持10%以上。
    我們估計(jì)國IV排放標(biāo)準(zhǔn)有望在14年上半年實(shí)施
    據(jù)我們調(diào)研許多整車和零部件企業(yè)均已做好迎接國IV產(chǎn)品升級的準(zhǔn)備。國務(wù)院公布《大氣污染防治計(jì)劃》中規(guī)定14年底在全國范圍內(nèi)供應(yīng)國IV標(biāo)準(zhǔn)柴油。13年入冬以來北方霧霾天氣頻發(fā)，為國IV的盡快實(shí)行起到了推進(jìn)作用。
    樂觀、悲觀情景假設(shè)中，威孚利潤增速未來2年均將保持較高增長如果國IV14年1月1日執(zhí)行（樂觀情景），我們估算14、15年高壓共軌和SCR業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)凈利潤為6.2/9.2億元以及1.25/9.24億元，公司凈利潤增速分別為58%和31%；如果國IV14年7月1日執(zhí)行（悲觀情景），我們估算14、15年高壓共軌和SCR業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)凈利潤為3.9/7.0億元和0.94/7.51億元，公司凈利潤增速分別為31%和38%。
    估值：我們上調(diào)目標(biāo)價至36.5元，重申“買入”評級
    基于13年重卡增速有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的14%，油品升級時間超預(yù)期，我們將13-15年EPS從1.07元/1.61/1.99元調(diào)整至1.11元/1.54/2.15元。我們基于瑞銀VCAM（WACC8.8%）估值模型通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)推導(dǎo)得到新目標(biāo)價36.5元，對應(yīng)13年P(guān)E32.8x。公司為我們行業(yè)中最為看好的個股之一。