>> 海通證券-威孚高科(000581)-重卡銷售復蘇和排放監(jiān)管趨嚴利好公司-131024
| 上傳日期： |
2013/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
趙晨曦，馮梓欽，陳鵬輝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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3Q13實現(xiàn)EPS0.26元，同比增長62.5%。3Q13公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.52億元，同比增長29.81%，實現(xiàn)投資收益1.64億元，同比增長53.81%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.70億元，同比增長62.5%，實現(xiàn)EPS0.26元。
前3季度公司實現(xiàn)收入42.31億元，同比增長15.47%，實現(xiàn)投資收益4.63億元，同比增長73.41%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8.02億元，同比增長31.69%，實現(xiàn)EPS0.79元。
3季度重卡銷量改善導致主營業(yè)務收入和毛利都增長30%以上。受去年基數(shù)較低且房地產(chǎn)市場施工啟動的雙重影響，3季度重卡銷售16.45萬輛，同比增長37.11%。受此影響，公司3季度收入同比增長29.81%，實現(xiàn)毛利同比增長32.40%。
投資收益延續(xù)好轉(zhuǎn)勢頭。1H13公司投資收益為2.99億元，同比增長86.88%，3季度這一勢頭得到延續(xù)單季投資收益同比增長53.81%。我們認為博世汽柴仍是投資收益大幅增長的主要貢獻，從市場調(diào)研情況看高端輕型商用車的排放升級步伐在3Q13明顯提速。我們認為由于高端輕型商用車的使用客戶集中在大城市，使用半徑較短，因此易于監(jiān)管。霧霾的持續(xù)發(fā)生正在迫使政府加強對汽車尾氣排放的監(jiān)管，從而提高調(diào)高了共軌產(chǎn)品在輕型商用車上的市占率。
重卡銷售復蘇和國IV排放標準執(zhí)行的力度加大對公司構成利好。2013年房地產(chǎn)新開工將出現(xiàn)復蘇，但由于重卡保有量環(huán)節(jié)在年初仍存在10％以上的閑置運力，因此我們判斷重卡復蘇將相對溫和，我們預計2013年重卡行業(yè)銷量將出現(xiàn)15％的增長。由于2013初全國多地出現(xiàn)霧霾天氣因此社會對汽車尾氣的排放問題高度重視，我們認為尾氣排放標準的提升，將對博世汽柴的盈利提升起到正面作用。
盈利預測和投資建議。2013年重卡行業(yè)有可能出現(xiàn)溫和復蘇的背景下，我們預計2013年、2014年公司實現(xiàn)EPS1.15元、1.41元，同比分別增長31.49%和 23.30%?？紤]到公司未來環(huán)保排放標準升級對公司的利好影響，我們給予公司"買入"評級，目標價31元，對應2014年22倍PE。
風險提示：2013年重卡銷售仍未出現(xiàn)復蘇；國IV排放標準未獲得嚴格執(zhí)行；國IV排放技術路線出現(xiàn)變化
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