>> 平安證券-威孚高科(000581)今明年博世汽柴高增長確定,更長期看威孚力達(dá)-131024
| 上傳日期： |
2013/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
彭勇，王德安，余兵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項(xiàng)
公司發(fā)布2013 年三季報：3Q13 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.5 億元，同比增長29.8%；凈利潤2.7 億元，同比增長66.1%；每股收益0.26 元，每股凈資產(chǎn)9.14 元。
平安觀點(diǎn)
來自合資公司博世汽柴和中聯(lián)電子的投資收益大幅提升，加之下游商用車行業(yè)銷量大幅增長，推動3Q13 公司凈利潤同比增長66.1%（扣非后凈利潤同比增長76%）。3Q13 每股收益達(dá)0.26 元，符合我們的預(yù)期（我們此前預(yù)測EPS=0.25元）。
來自博世汽柴和中聯(lián)電子的投資收益大幅增長，促公司3Q13 投資收益同比增長53.8%。3Q13 公司主要下游商用車行業(yè)銷量增速較快，尤其是重卡行業(yè)銷量同比增長37.6%，加之部分地區(qū)已嚴(yán)格實(shí)施國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)，高壓共軌裝配率有所提升，推動公司下屬合資公司博世汽柴的高壓共軌大幅增長。我們估計3Q13 博世汽柴的高壓共軌出貨量與去年同期相比，增長50%以上，凈利潤同比增長130%左右。1-3Q13 乘用車行業(yè)銷量增長帶動汽油發(fā)動機(jī)銷量累計同比增長14.5%，加之聯(lián)合電子（中聯(lián)電子下屬企業(yè)）汽油機(jī)直噴系統(tǒng)投產(chǎn)，推動其業(yè)績大幅增長。
3Q13 并表業(yè)務(wù)經(jīng)營情況大幅改善。扣除投資收益后，3Q13 公司凈利潤也同比增長89.6%，與前兩個季度（1Q13 同比下滑，2Q 同比也僅持平）相比大幅改善。我們估計3Q13 威孚汽柴、威孚力達(dá)及威孚環(huán)保的業(yè)績有大幅提升。博世汽柴高壓共軌出貨量大幅增長，也帶動為其配套的威孚汽柴的業(yè)績大幅增長。乘用車行業(yè)銷量增長，帶動威孚力達(dá)汽油機(jī)尾氣處理器及汽油機(jī)尾氣處理器用催化劑出貨量增長，推動其業(yè)績增長。由于公司本部的車用直列泵已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)品生命晚期，毛利率有所下滑，我們估計本部業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤增量有限。隨著國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施工作的推行，本部直列泵將逐漸轉(zhuǎn)向售后市場和非車用市場，仍能保持現(xiàn)有規(guī)模的30%-50%。
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