>> 華泰證券-威孚高科(000581)新一輪持續(xù)高增長的序幕已經(jīng)拉開-131010
| 上傳日期： |
2013/10/11 |
大小： |
555KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姚宏光，丁云波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
8 月份，在《成長的成色未變，底部建倉窗口打開》的威孚高科更新報告中，我們闡述了對于當時市場焦點的看法，強調(diào)對于公司未來兩年成長性的看好，而最新的公開信息讓我們更加堅定了此前的判斷，因此，繼續(xù)強烈建議投資者積極介入。
重卡復蘇趨勢顯著超預期。根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，9 月份重卡行業(yè)實現(xiàn)銷售約6.2 萬輛，同比增長44.8%，環(huán)比增長20.3%；今年以來累計實現(xiàn)銷售56.5萬輛，累計同比增長15%左右，復蘇趨勢顯著超預期。綜合分析，我們認為盡管行業(yè)增長有政策擾動的因素，但主要原因應在于行業(yè)經(jīng)歷過去兩年持續(xù)下滑之后，經(jīng)濟總量增長對于存量運力的消化，是行業(yè)內(nèi)生性需求因素所致。預計13 年是行業(yè)向上周期的起始年，未來兩年有望保持至少10%左右的復合增速。
國四大趨勢已定，共軌與后處理系統(tǒng)配套比例將逐漸提升。近期，為貫徹落實《國務院關(guān)于印發(fā)大氣污染防治行動計劃的通知》要求，國家發(fā)改委印發(fā)了《關(guān)于油品質(zhì)量升級價格政策有關(guān)意見的通知》，決定對油品質(zhì)量升級實行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價政策，車用汽、柴油質(zhì)量標準升級至第四階段每噸分別加價290 元和370 元。這意味著制約國四法規(guī)執(zhí)行的油品供應問題得到實質(zhì)性解決，利益博弈將基本不復存在，政府關(guān)于14 年底全面供應國四油品的政策有望得到貫徹執(zhí)行，國四階段高達300 億元的共軌與后處理系統(tǒng)市場空間已逐漸打開。
本部傳統(tǒng)機械泵業(yè)務積極拓展非道路機械和維修市場領(lǐng)域，下滑空間可控。
盡管向國四切換的過程中，公司本部PW2000 等傳統(tǒng)機械泵業(yè)務面臨著車用柴油機OEM配套市場逐漸被壓縮的壓力，但通過積極開拓非道路機械、維修市場領(lǐng)域，以及降成本等方式，我們認為這部分業(yè)務的下滑空間尚處于可控狀態(tài)。
盈利預測與投資建議：預計13~15 年EPS 分別為1.20 元、1.56 元、2.34 元，對應PE 分別為20.7 倍、15.9 倍、10.6 倍，公司新一輪持續(xù)高增長的序幕已經(jīng)拉開，維持“買入”評級。
風險提示：商用車行業(yè)復蘇趨勢不達預期；國四法規(guī)實施時點不達預期
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