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核心觀點(diǎn)：
    2013 年上半年凈利潤(rùn)增加 19.2%，基本符合我們預(yù)期
    13 年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入28.8 億元，同比增長(zhǎng)9.8%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5.3 億元，同比增長(zhǎng)19.2%；全面攤薄后每股收益約0.78 元。
    各分部盈利貢獻(xiàn)有分化，投資收益表現(xiàn)靚麗
    上半年下游商用車行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)促使公司盈利能力提高。其中，聯(lián)營(yíng)企業(yè)博世汽柴、中聯(lián)電子凈利潤(rùn)大幅增加，公司投資收益大幅上升，由1.6億提高到3 億，同比增加87%，拉升公司盈利水平，不過，并表公司收入增長(zhǎng)，但毛利率下降、凈利潤(rùn)下降，盈利分化的原因在議價(jià)能力的差異。
    公司下游行業(yè)與公司份額有望保持平穩(wěn)復(fù)蘇
    中重卡行業(yè)13 年將保持平穩(wěn)復(fù)蘇，公司共軌系統(tǒng)的市場(chǎng)份額較12 年的18%略有提升，聯(lián)合電子在乘用車市場(chǎng)的份額隨著與整車廠新項(xiàng)目的不斷達(dá)產(chǎn)，12 年下半年起市場(chǎng)份額已經(jīng)有明顯的增長(zhǎng)，13 年仍能維持。
    國(guó)4 排放標(biāo)準(zhǔn)不會(huì)長(zhǎng)期延遲實(shí)施
    我們認(rèn)為，13 年7 月1 日新車公告目錄停止申報(bào)意味著重型柴油車國(guó)4 排放標(biāo)準(zhǔn)大幅延期是小概率事件，否則供給會(huì)和市場(chǎng)脫節(jié)。因此，我們估計(jì)，市場(chǎng)關(guān)于國(guó)4 排放分區(qū)域?qū)嵤?，長(zhǎng)期緩慢推進(jìn)的觀點(diǎn)不成立。
    投資建議
    在不考慮轎柴的刺激政策假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)13-15 年EPS 分別為0.98元、1.28 元和1.62 元，對(duì)應(yīng)13 年 PE 約21.1 倍，PB2.3 倍，考慮到公司符合國(guó)家節(jié)能減排政策方向，未來有望高速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司風(fēng)險(xiǎn)主要來自中重卡行業(yè)進(jìn)一步下滑，國(guó)Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)大幅推遲。