>> 平安證券-威孚高科(000581)博世汽柴凈利潤翻番,國Ⅳ積極影響正逐步顯現(xiàn)-130827
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
彭勇，王德安，余兵 |
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事項
公司發(fā)布 2013 年半年報：實現(xiàn)營業(yè)收入28.8 億元，同比增長9.8%；凈利潤5.3 億元，同比增長19.2%；每股收益0.52 元（按最新股本攤?。?；每股凈資產(chǎn)8.87 元。
平安觀點
隨著下游行業(yè)好轉(zhuǎn)，公司2Q13 業(yè)績同比增長37.1%，遠高于1Q13 4.8%的同比增速，1H13 業(yè)績符合我們預(yù)期。公司上半年業(yè)績增長主要來自博世汽柴和中聯(lián)電子貢獻的投資收益同比大幅增長所致。
下游行業(yè)復(fù)蘇帶動公司1H13 收入同比增長9.8%，其中來自尾氣處理業(yè)務(wù)貢獻較大。1H13 國內(nèi)汽車用柴油發(fā)動機銷量同比增長10.9%，帶動公司燃油噴射系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比增長6.6%。由于受到輕型高壓共軌燃油噴射系統(tǒng)降價影響，公司威孚金寧的電控VE 分配泵銷量受到影響，我們估計1H13 威孚金寧收入同比下滑20%左右，但其盈利水平（凈利率）受影響不大。短期來看威孚金寧的電控VE 分配泵業(yè)務(wù)受到影響，長期來看，公司電控VE 分配泵已達到國Ⅳ要求，未來增長空間仍然巨大。1H13 自主品牌乘用車銷量增長13.2%，帶動威孚力達汽油機尾氣處理業(yè)務(wù)大幅增長，加之部分地區(qū)實施柴油機國Ⅳ標準，帶來的柴油機尾氣處理業(yè)務(wù)增長，1H13 公司尾氣處理業(yè)務(wù)收入同比增長20.1%。
1H13 并表業(yè)務(wù)利潤有所下滑，投資收益大幅增長86.9%。1H13 公司投資收益達3.0 億元，同比增長86.9%，占當(dāng)期凈利潤56.2%。根據(jù)我們測算，扣除投資收益后，1H13 公司合并范圍業(yè)務(wù)利潤同比下滑18.6%。并表業(yè)務(wù)利潤下滑主要發(fā)生在1Q13，2Q13 公司并表業(yè)務(wù)凈利潤同比基本持平。
公司并表業(yè)務(wù)利潤下降的原因是相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率有所下滑，而當(dāng)期的三項費用率較為穩(wěn)定。我們認為燃油噴射系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率下滑主要來自本部直列泵，1H13 公司本部毛利率同比減少3.5 個百分點外。進氣系統(tǒng)和尾氣處理系統(tǒng)毛利率下滑或因產(chǎn)品降價所致。來自博世汽車和中聯(lián)電子的投資收益同比大幅增長84.8%，推動公司1H13 業(yè)績同比增長19.2%，兩者貢獻利潤占當(dāng)期凈利潤的44.4%。
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