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    中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。13 年二季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入15.5 億元，同比增長(zhǎng)20.5%，環(huán)比增長(zhǎng)15.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)為2.73 億元，相比去年同期增長(zhǎng)37.1%，環(huán)比增長(zhǎng)5.4%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.27 元；13 年上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入28.8 億元，同比增長(zhǎng)9.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)為5.32 億元，同比增長(zhǎng)19.2%，對(duì)應(yīng)每股收益0.52 元，基本符合我們中報(bào)前瞻中的判斷（0.53元）。
    上半年重卡行業(yè)增速回升，博世汽柴共軌系統(tǒng)放量，貢獻(xiàn)投資收益大幅增加。
    公司上半年實(shí)現(xiàn)投資收益3 億元，相比去年同期上升86.9%，貢獻(xiàn)EPS 約0.29元，由于下游增速回升及備貨，博世汽柴共軌系統(tǒng)上半年實(shí)現(xiàn)銷售近40 萬(wàn)套，接近去年全年水平，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.23 億元，同比增長(zhǎng)109%，銷量上升伴隨結(jié)構(gòu)上移使得博世汽柴凈利率提升至17%；中聯(lián)電子一方面由于下游增速平穩(wěn)，另一方面由于增壓產(chǎn)品放量，上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40%。
    本部產(chǎn)品價(jià)格下移導(dǎo)致毛利率走低，預(yù)計(jì)下半年毛利率將維持穩(wěn)定。由于二季度下游準(zhǔn)備逐步切換至國(guó)四產(chǎn)品，導(dǎo)致公司國(guó)三產(chǎn)品價(jià)格有所下移，同時(shí)公司在此小幅提升工人工資水平致使二季度毛利率環(huán)比下滑2 個(gè)百分點(diǎn)；調(diào)價(jià)后預(yù)計(jì)下半年國(guó)三產(chǎn)品價(jià)格維持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)公司毛利率也將穩(wěn)定在當(dāng)前水平。
    下半年共軌比例繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊賹@著提升。雖然7 月1 日國(guó)四全面執(zhí)行再次落空，但從我們觀察來(lái)看，地方政府對(duì)于國(guó)四執(zhí)行的力度不減，在未來(lái)國(guó)四逐步全面執(zhí)行的趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)高壓共軌銷量比例將持續(xù)提升，公司業(yè)績(jī)具備持續(xù)跑贏重卡行業(yè)的基礎(chǔ)。
    小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)?？紤]到后續(xù)國(guó)四執(zhí)行力度可能超預(yù)期，我們分別小幅上調(diào)公司13、14 年盈利預(yù)測(cè)分別為1.16 元和1.56 元（原盈利預(yù)測(cè)分別為1.06 元和1.46 元），股價(jià)相對(duì)應(yīng)的PE 分別為18 倍和13 倍。下半年一方面我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賹@著跑贏行業(yè)，另一方面預(yù)計(jì)后續(xù)基于環(huán)保的政策會(huì)繼續(xù)傾斜，公司估值及業(yè)績(jī)具體雙重提升空間，維持公司增持評(píng)級(jí)。