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    一、 事件概述
    我們近日對(duì)中金嶺南進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，就目前經(jīng)營(yíng)與公司管理層進(jìn)行了交流。公司目前經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，近期正對(duì)佩利亞剩余股權(quán)收購(gòu)，并將于今年底完成。
    二、 分析與判斷
    公司金屬資源不斷擴(kuò)張，為今后大發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)公司主營(yíng)鉛、鋅、銅、鎳、鋰、鈷以及金銀等產(chǎn)品的開采和冶煉，目前公司有色金屬總儲(chǔ)量為1170萬(wàn)噸，黃金8.4噸，白銀4992.8噸，權(quán)益儲(chǔ)量為836萬(wàn)噸，黃金4.5 噸、白銀3887.8噸。冶煉產(chǎn)能受行業(yè)總體環(huán)境影響開工率僅50%，其中韶關(guān)冶煉廠明年預(yù)計(jì)能滿產(chǎn)15萬(wàn)噸。從公司戰(zhàn)略總的發(fā)展思路來(lái)看，公司注重對(duì)上游資源的儲(chǔ)備，同時(shí)近幾年收購(gòu)海外礦的經(jīng)驗(yàn)豐富注定了公司未來(lái)會(huì)厚積薄發(fā)。
    鉛鋅價(jià)格正處于周期性波谷，有反彈需求從2012年以來(lái)，LME 期鉛庫(kù)存大幅下降，由38萬(wàn)噸降至目前的23萬(wàn)噸；價(jià)格方面，LME 三月期鉛自去年10月以來(lái)，價(jià)格一直高于現(xiàn)貨價(jià)，長(zhǎng)期升水300-600 美元/噸，這說(shuō)明市場(chǎng)還是相對(duì)緊缺的。另外，國(guó)際鉛鋅研究小組公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年1-9月，全球鉛精礦供應(yīng)短缺4.6 萬(wàn)噸。相對(duì)鉛而言，鋅基本面略差于鉛，2013年1-9月全球鋅市供應(yīng)過(guò)剩3.8萬(wàn)噸，這主要受鋼鐵行業(yè)低迷影響所致。
    整體而言，鉛鋅精礦銷售較好，毛利率可達(dá)40%以上，但冶煉部分處于虧損，鉛鋅價(jià)格有成本促使的反彈需求。
    年底收購(gòu)佩里亞剩余股權(quán)是股價(jià)催化劑
    公司于2009年控股收購(gòu)了澳大利亞子公司佩里亞，獲得了海外擴(kuò)張的平臺(tái)，10月底公司再次公告中金嶺南(香港)礦業(yè)有限公司與佩利亞有限公司簽署了《收購(gòu)方案實(shí)施協(xié)議》，擬收購(gòu)佩利亞除中金嶺南(香港)礦業(yè)外的全部股票，總計(jì)約3.7億股，收購(gòu)價(jià)格0.35澳元/股，投資金額約為1.28億澳元。我們認(rèn)為公司收購(gòu)佩里亞這個(gè)海外平臺(tái)，對(duì)公司外延式發(fā)展起到了積極作用，預(yù)計(jì)本次收購(gòu)給公司提升0.02元EPS。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議公司資源儲(chǔ)量豐富，是鉛鋅行業(yè)的龍頭企業(yè)，待冶煉產(chǎn)能搬遷結(jié)束以及行業(yè)的周期從波谷上升時(shí)，則是公司大發(fā)展之時(shí)。預(yù)計(jì)2013到2015年EPS分別為0.10元、0.16元和0.20元，對(duì)應(yīng)的PE 為66、40、22倍，給予公司"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    鉛鋅價(jià)格大幅波動(dòng)，收購(gòu)佩里亞剩余股權(quán)失敗。