>> 東方證券-中金嶺南(000060)中報點評：鉛鋅價格低迷繼續(xù)拖累公司業(yè)績-130827
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
大?。?/td>
| 568KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐建花，張新平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2013 年半年報，當期實現(xiàn)營業(yè)收入40.3 億元，同比下降50.2%； 實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.2 億元，同比下降42.4%；實現(xiàn)EPS 0.06 元， 同比下降40.0%。
投資要點
精礦產(chǎn)品價格下跌是業(yè)績下滑主要原因。上半年公司有色金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)營業(yè)收入下降80.6%至9.44 億元，導(dǎo)致總營業(yè)收入大幅下滑，但對利潤影響不大。上半年公司營業(yè)利潤減少3.41 億元，同比下滑78%，其中有色金屬產(chǎn)品價格下滑導(dǎo)致公司精礦產(chǎn)品營業(yè)利潤下滑3.37 億元，精礦產(chǎn)品毛利率下滑5.58%。利潤下滑主要受產(chǎn)品價格下滑，精礦產(chǎn)量國內(nèi)外合計大致持平， 國內(nèi)鉛錠/鋅錠/銅/銀上半年均價分別同比下跌7.9%/1.9%/5.1%/17.2%。受韶關(guān)冶煉廠復(fù)產(chǎn)，上半年鉛鋅冶煉產(chǎn)品11.12 萬噸，同比增長108.6%；冶煉產(chǎn)品營業(yè)利潤增加0.94 億元，同比增長141.9%；營業(yè)外支出182 萬元， 同比下降98.6%。
公司未來兩年看點：廣西盤龍鉛鋅礦3000 噸擴產(chǎn)改造項目已經(jīng)進入調(diào)試階段，達產(chǎn)后年產(chǎn)精礦鉛鋅金屬量將有望提升至2.6 萬噸。澳大利亞佩利雅公司布羅肯山的波多西/銀峰的開發(fā)也在積極推進中，預(yù)計到2014 年底達產(chǎn)， 將有望新增4.5 萬噸產(chǎn)量。
鉛鋅價格下半年仍難有明顯起色，下調(diào)鉛鋅價格預(yù)測。全球鉛鋅市場已經(jīng)連續(xù)近5 年供需過剩，導(dǎo)致庫存持續(xù)走高，目前鉛鋅交易所庫存均在歷史較高位，去庫存仍需時日。下調(diào)2013-15 年鋅錠價格預(yù)測至15300/15600/16000 元/ 噸（ 原預(yù)測15800/16100/16300 元/ 噸） 以及鉛錠價格預(yù)測至14800/15300/16000 元/噸（原預(yù)測15800/16100/16300 元/噸）。
財務(wù)與估值
按照最新鉛鋅價格預(yù)測， 我們測算公司2013-15 年EPS 分別為0.20/0.27/0.32 元（原0.27/0.35 元/0.38 元）。目前鉛鋅價格位于歷史較低位，參考可比公司14 年30 倍估值，給予目標價8.10 元，維持增持評級.
風險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇弱于預(yù)期，鉛鋅價格大幅下跌。
|
|
