>> 中信建投-中金嶺南(000060)價格持續(xù)下行，盈利低于預(yù)期-130826
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2013/8/26 |
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作者： |
張芳，郭曉露 |
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簡評
鉛鋅業(yè)務(wù)價量齊跌，盈利大幅縮水
報告期鉛、鋅金屬價格同比下跌分別達7.83%、1.07%，加之貿(mào)易規(guī)模大幅收縮，導(dǎo)致公司有色金屬生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)收入大幅度下降，盈利空間進一步受到擠壓；另一方面，報告期澳洲礦山鉛鋅精礦產(chǎn)量僅為5.62 萬噸，同比下降13%，拖累整體鉛鋅精礦產(chǎn)量下降至14.37 萬噸，同比下降4.2%。上述因素導(dǎo)致鉛鋅業(yè)務(wù)盈利大幅縮水。
貿(mào)易收入減少抬升毛利率
高毛利的精礦產(chǎn)量下降，而毛利率低的冶煉產(chǎn)能逐步復(fù)產(chǎn)，使得公司鉛鋅精礦自給率由去年的281.43%，下降至129.23%，拖累鉛鋅業(yè)務(wù)毛利率下降6.94 個百分點，至24.57%。公司綜合毛利率達到18.29%，同比增加達6.39 個百分點，主要是報告期低毛利的貿(mào)易業(yè)務(wù)收入規(guī)模大幅下降80%，抬升了綜合毛利率水平。
盤龍礦、BROKEN HILL 是礦山板塊增長點
報告期，盤龍礦深邊部找礦工程新增鉛鋅金屬儲量合計45.66 萬噸；3000 噸擴產(chǎn)改造項目穩(wěn)步推進，已完成70.78%，完工后日礦石處理量將由1500 噸/日提升到3000 噸/日。海外主要礦山Broken hill 的Potosi 及West Peak 建設(shè)順利推進，隨著Potosi 工程的投產(chǎn)，Broken hill 的鉛鋅、銀產(chǎn)量有望在未來顯著提升。
盈利預(yù)測和評級
由于上半年金屬價格和公司精礦產(chǎn)量均低于預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測，2013~2015 年EPS 分別為0.15 元/0.21 元/0.25 元，基本金屬中我們今年相對看好鉛鋅的價格彈性，公司礦山擴產(chǎn)將提升盈利能力，維持“增持”評級。
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