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事件:
    中金嶺南2012年年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入183.99億元，較去年下滑1.26%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4.33億元，同比下降54.48%。基本每股收益0.21元，同比下降54.35%。
    2012年度利潤(rùn)分配預(yù)案：以2012 年12 月31 日的公司總股本為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.45 元（含稅），送紅股0 股（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
    事件點(diǎn)評(píng):
    鉛鋅及副產(chǎn)品價(jià)格低迷是業(yè)績(jī)下滑主要原因： 報(bào)告期內(nèi)，公司生產(chǎn)精礦含鉛鋅金屬量31.29萬噸，同比下降2.58%，其中國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量18.20萬噸，比上年同期減少8.77%，國(guó)外礦山生產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量13.10萬噸，比上年同期增加7.73%；硫精礦75.34萬噸，比上年同期減少2.51%，銅精礦含銅1.15 萬噸，黃金金屬量433公斤。產(chǎn)品價(jià)格方面，2012年全年鉛價(jià)下跌5.71%、鋅價(jià)下跌2.11%，白銀價(jià)格下跌8.76%。鉛鋅價(jià)格下滑直接影響公司業(yè)務(wù)毛利率，公司精礦產(chǎn)品毛利率同比下降3.97%，冶煉產(chǎn)品毛利率下降9.6%。公司主要產(chǎn)品下跌是公司業(yè)績(jī)下滑主要原因。
    盤龍礦擴(kuò)產(chǎn)、海外礦山整合復(fù)產(chǎn)將為2013年帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：廣西盤龍鉛鋅礦3000噸擴(kuò)產(chǎn)改造項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)，目前進(jìn)入調(diào)試階段。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，盤龍鉛鋅礦的日礦石處理量將由原來的1500 噸/日提升到3000 噸/日。年產(chǎn)精礦鉛鋅金屬量將提升到約2.6 萬噸。公司2008年起陸續(xù)在海外進(jìn)行并購(gòu)，海外礦山并購(gòu)?fù)瓿珊?，陸續(xù)進(jìn)入整合開發(fā)期。目前澳洲布羅肯山礦產(chǎn)量穩(wěn)定在13萬噸，2013年波多西/銀峰項(xiàng)目有望投產(chǎn)，投產(chǎn)后第一年新增鉛鋅金屬量3萬噸，此后每年新增4.5萬噸鉛鋅金屬量。我們假設(shè)鉛鋅平均價(jià)格為15000元/噸，計(jì)價(jià)系數(shù)70%，按照公司精礦毛利率40%水平估算，公司鉛鋅精礦毛利約為5000元/噸， 2013年擴(kuò)產(chǎn)新增4萬噸鉛鋅精礦產(chǎn)量，那么2013年國(guó)內(nèi)外礦山新增產(chǎn)量有望帶來近2個(gè)億的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，折合每股收益約0.1元。國(guó)內(nèi)礦山擴(kuò)產(chǎn)以及海外礦山開發(fā)將為公司帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    優(yōu)質(zhì)資源儲(chǔ)備為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供保障：公司主力礦山凡口鉛鋅礦是國(guó)內(nèi)大型鉛鋅礦之一，鉛鋅儲(chǔ)量超過400萬噸，2008年以來公司積極利用金融危機(jī)的契機(jī)，在價(jià)格低點(diǎn)成功并購(gòu)佩利雅、全球星旗下的優(yōu)質(zhì)礦山，使公司資源儲(chǔ)備得到大幅提升，另外隨著廣西盤龍礦深部勘探深入，資源儲(chǔ)量也有望進(jìn)一步提升，目前公司控制的鉛鋅資源儲(chǔ)量超過700萬噸，。隨著國(guó)內(nèi)外礦山整合開發(fā)，豐富的資源儲(chǔ)量將為公司未來長(zhǎng)期發(fā)展提供資源保障。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2013年、2014年每股收益0.36元、0.46元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為25倍、20倍，首次給與公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：礦山擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期、鉛鋅價(jià)格持續(xù)低迷；