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    2012 年報(bào)業(yè)績(jī)EPS 0.21 元，符合預(yù)期
    公司2012 年?duì)I業(yè)收入：184 億元，同比減少1.26%；凈利潤(rùn)：4.33 億元，同比減少54.48%；基本每股收益0.21 元，同比減少54.35%。2012 年4 季度單季度每股收益0.06 元。公司業(yè)績(jī)符合此前預(yù)期。
    產(chǎn)量基本持平，銷量小幅上升
    公司2012 年生產(chǎn)精礦含鉛鋅金屬量31.29 萬(wàn)噸、銅金屬量1.19 萬(wàn)噸、銀161.69 噸，自產(chǎn)礦產(chǎn)量同比基本持平。四季度公司加大了精礦銷售力度，2012年精礦銷量同比小幅增加。冶煉方面，韶冶二粗煉系統(tǒng)于2012 年9 月復(fù)產(chǎn)，而丹霞冶煉廠因血鉛事件停產(chǎn)檢修近2 個(gè)月，公司冶煉產(chǎn)品產(chǎn)銷量小幅上漲。
    金屬價(jià)格下跌是利潤(rùn)下降主因
    公司主營(yíng)的鉛鋅精礦及副產(chǎn)品白銀、銅價(jià)格均同比下滑。2012 年鉛、鋅、銀、銅金屬平均價(jià)格同比減少了6.1%、12.7%、14.6%、14%。金屬價(jià)格下跌導(dǎo)致有色金屬采選冶煉加工業(yè)務(wù)毛利降低20.04%。銅鉛鋅采選冶毛利率降低4.11個(gè)百分點(diǎn)；鋁鎳鋅加工業(yè)務(wù)毛利率降低1.02 個(gè)百分點(diǎn)。
    房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算尾期，對(duì)盈利貢獻(xiàn)降低
    天津“金德園”房地產(chǎn)項(xiàng)目2011 年已經(jīng)結(jié)算了大部分的收入。2012 年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)毛利1.23 億元，同比減少79.1%。負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的天津金康房地產(chǎn)凈利潤(rùn)由2011 年的2.28 億降至3587 萬(wàn)元?，F(xiàn)在公司無(wú)新的房地產(chǎn)項(xiàng)目。
    盤龍礦產(chǎn)量翻番，波多西銀峰項(xiàng)目投產(chǎn)貢獻(xiàn)自產(chǎn)礦增量
    盤龍礦擴(kuò)產(chǎn)技改項(xiàng)目目前進(jìn)入調(diào)試階段，日礦石處理量將由1500 噸/日提升到3000 噸/日，年產(chǎn)鉛鋅金屬量將增至2.6 萬(wàn)噸。波多西銀峰項(xiàng)目計(jì)劃在2013年一季度投產(chǎn)，投產(chǎn)后第一年新增鉛鋅金屬量3 萬(wàn)噸，此后年度為4.5 萬(wàn)噸。
    給予“持有”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 分別為0.27、0.33 和0.39 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為33.95、27.91 和23.73 倍。給予公司“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    盤龍礦、波多西銀峰項(xiàng)目新增產(chǎn)量投放低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。