>> 華泰證券-中金嶺南(000060)中報點評：行業(yè)低迷及停產(chǎn)損失壓制業(yè)績-120826
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
劉敏達，丁靖斐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中金嶺南2012 年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入81.15 億元，同比增長65.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.09 億元，同比下降40.48%；對應(yīng)EPS 為0.10 元。收入增長主要來自于貿(mào)易業(yè)務(wù)，而鉛鋅行業(yè)低迷使公司業(yè)績承壓。 停產(chǎn)損失對業(yè)績影響較大：韶關(guān)冶煉廠自2010 年10 月停產(chǎn)， 二期精煉系統(tǒng)已于2011 年7 月過渡性復(fù)產(chǎn)，但二粗煉系統(tǒng)仍未能獲得政府的復(fù)產(chǎn)批復(fù)，報告期內(nèi)固定制造費用等產(chǎn)生停產(chǎn)損失約1.33 億元，對公司業(yè)績產(chǎn)生較大影響。公司因繼續(xù)停產(chǎn)也相應(yīng)下調(diào)全年鉛鋅冶煉產(chǎn)品的產(chǎn)量計劃為13~15 萬噸。由于目前鉛鋅冶煉盈利微薄甚至略有虧損，冶煉產(chǎn)品產(chǎn)量下調(diào)對公司業(yè)績影響不大。 2013 年礦產(chǎn)量將再次迎來增長：公司2013 年礦產(chǎn)增量主要來自兩個方面，一是盤龍鉛鋅礦3,000t/d 采選擴建項目，預(yù)計擴建完成后年產(chǎn)鉛鋅金屬量約2.67 萬噸（目前年產(chǎn)量約1.2 萬噸）；二是澳大利亞波多西/銀峰項目，利用Broken Hill 選廠的富余產(chǎn)能，預(yù)計2013 年初開采，年產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量約4.5 萬噸。公司礦產(chǎn)量在度過幾年平穩(wěn)期后將再次步入成長。 維持"中性"評級：在2012-2014 年鋅價15,500、16,000、16,400， 鉛價15,000、15,500、16,200 元/噸的假設(shè)下，我們預(yù)計公司實現(xiàn)EPS 為0.26、0.38 及0.59 元。因鉛鋅行業(yè)景氣不佳，我們維持其"中性" 的投資評級。公司2012 年礦產(chǎn)量同比保持穩(wěn)定，同時因天津房地產(chǎn)項目年內(nèi)貢獻收益下降，全年業(yè)績難有驚喜。未來隨著礦產(chǎn)量重回升勢，公司有望進入資源擴張的收獲期。 風險提示：韶關(guān)冶煉廠復(fù)產(chǎn)進度緩于預(yù)期；鉛鋅價格持續(xù)低迷
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