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    業(yè)績(jī)略低于我們的預(yù)期。2012 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入124 億元，比去年同比增加35%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤3 億元，相比去年同期7.2 億元，下降57%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.15 元，略低于我們預(yù)期的0.17 元。綜合毛利率13%，同比下降11%。Q3 營業(yè)總收入42.9 億元，環(huán)比下降8%，同比持平；歸屬母公司的凈利潤0.96 億，環(huán)比下降19%，同比下降74%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.05 元。
    地產(chǎn)結(jié)算低于預(yù)期，佩里亞礦成本下降。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)Q3 幾乎未結(jié)算，從而導(dǎo)致業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。另外，公司主營產(chǎn)品鉛鋅產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷，Q3 鉛長江現(xiàn)貨含稅均價(jià)15237 元/噸，環(huán)比微降1%，同比下降6.6%；Q3 鋅長江現(xiàn)貨含稅均價(jià)15225 元/噸，環(huán)比微降1%，同比下降15%。Q3 綜合毛利率15%，同比下降7%。佩里亞礦盈利能力有所改善，主要是因?yàn)椴蛇x成本下降所致（我們預(yù)計(jì)下降幅度為10%-20%），據(jù)推算佩里亞礦Q3 貢獻(xiàn)EPS 在0.02 元左右。
    預(yù)計(jì)總產(chǎn)量與去年持平。礦山方面，預(yù)計(jì)全年凡口礦生產(chǎn)精礦鉛鋅金屬量17.5萬噸左右；預(yù)計(jì)全年布羅肯山礦生產(chǎn)精礦鉛鋅金屬量12.5 萬噸左右；預(yù)計(jì)全年邁蒙礦生產(chǎn)精礦含銅金屬量1 萬噸左右。冶煉方面，韶關(guān)冶煉廠2 號(hào)系統(tǒng)已恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量7 萬噸左右，丹霞冶煉廠預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量6.5 萬噸左右。
    下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持中性評(píng)級(jí)。公司今年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)低于預(yù)期，再加上鉛鋅價(jià)格持續(xù)低迷，下調(diào)公司12-14 年EPS 預(yù)測(cè)為0.20/0.27/0.36 元（原為0.25/0.31/0.40 元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的動(dòng)態(tài)市盈率為37/28/21 倍。公司產(chǎn)能將在未來幾年迅速釋放，強(qiáng)成本控制能力和高資源自給率保證了公司的盈利性，國際資源擴(kuò)張方面之得期待。但基于低迷的鉛鋅價(jià)格，維持公司中性評(píng)級(jí)。