>> 銀河證券-中金嶺南(000060)年度業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期-130129
| 上傳日期： |
2013/2/6 |
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來源： |
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推薦（首次） |
作者： |
孫勇 |
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核心觀點：
1．事件
公司發(fā)布2012 年度業(yè)績預(yù)告。預(yù)告稱公司2012 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為40,000 萬元–45,000 萬元，與去年同期相比下降52.67% -57.93%。報告期基本每股收益約為0.19-0.22 元。
2．我們的分析與判斷
（一）主要產(chǎn)品價格下降為盈利減少的主因
據(jù)公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告稱，報告期基本每股收益同比下降41.3%-47.8%。盈利明顯減少的主要原因是鉛、鋅金屬價格在2012年度有較大幅度的下降。SMM:鉛:1#2012 年平均價格為15297 元/噸，較2011 年度同比下降約6.3%。SMM 鋅:0#2012 年平均價格為15016 元/噸，較2011 年度同比下降約11.2%。另外房地產(chǎn)業(yè)務(wù)已于2011 年完工結(jié)轉(zhuǎn)收益，2012 年度收益同比下降。
（二）資源為未來發(fā)展的強大優(yōu)勢
公司在國內(nèi)所擁有的凡口鉛鋅礦礦產(chǎn)資源儲量豐富，鉛鋅總金屬量為410.5 萬噸。公司控股75%的廣西盤龍鉛鋅礦的找礦項目也陸續(xù)取得重大進展。在向外擴張方面，公司是國內(nèi)有色國際化發(fā)展的最成功的企業(yè)。2008 年至2010 年公司相繼成功收購了佩利雅52%股權(quán)和加拿大全球星礦業(yè)公司100%股權(quán)。所收購的礦產(chǎn)資源覆蓋了鋅、鉛、白銀、黃金、鋰、鎳、銅、等多個品種，奠定了公司多金屬國際化發(fā)展的基礎(chǔ)。另外公司的精礦自給率較高，目前精礦自給率約為50%左右，這在一定程度上增加了公司的可持續(xù)競爭力及盈利能力。
（三）期待未來產(chǎn)能擴張
澳洲布羅肯山的波多西/銀峰項目的開發(fā)建設(shè)預(yù)計2013 年初開始開采。項目計劃生產(chǎn)160 萬噸礦石，該項目投產(chǎn)第一年約產(chǎn)出鉛鋅金屬量3 萬噸，以后年度年產(chǎn)約4.5 萬噸鉛鋅金屬量。廣西盤龍鉛鋅礦3000 噸/日擴產(chǎn)技改項目啟動，年產(chǎn)精礦鉛鋅金屬量將由約1.2 萬噸提升到約2.6 萬噸。另外韶關(guān)冶煉廠二粗煉系統(tǒng)于2012 年9 月11 日過渡性復(fù)產(chǎn)，公司逐漸走出環(huán)保問題所帶來的負面影響。預(yù)計2013 年公司產(chǎn)能將過渡性的逐漸改善。
3．投資建議
隨著全球經(jīng)濟逐漸改善及需求逐漸轉(zhuǎn)好，鉛鋅下游需求有望轉(zhuǎn)暖。2012 年以來海外鋅精礦加工費也得到大幅提升，國內(nèi)也有反彈。近期日本央行宣布寬松后，我們判斷市場將對日元套息交易有重啟預(yù)期，從而有利于風險資產(chǎn)價格階段性上漲，對大宗商品價格產(chǎn)生溢出效應(yīng)。鋅是我們認為彈性最大的基本金屬。我們預(yù)測2012 至2014 年的EPS 分別為0.21 元、0.36 元及0.48 元。應(yīng)目前股價PE 分別為43.6 倍、26.1 倍及19.5 倍。給予推薦評級。
4．風險提示
鋅鉛等金屬價格風險；產(chǎn)能釋放低于預(yù)期風險；資源擴張低于預(yù)期風險。
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