>> 高華證券-奧飛動漫(002292)：動漫產(chǎn)業(yè)鏈布局加速 進一步完善-131203
| 上傳日期： |
2013/12/4 |
大?。?/td>
| 562KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
廖緒發(fā)，劉智景，方竹靜 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
建議理由
奧飛動漫在以下三個方面加強了動漫產(chǎn)業(yè)鏈的布局：(1) IP 創(chuàng)造：原創(chuàng)與收購雙輪驅(qū)動。公司自有IP 基本成熟，市場地位穩(wěn)固；通過收購豐富IP 體系。(2) IP 傳播：動畫電影市場有望爆發(fā)，奧飛有望受益于其強勁的系列IP 電影制作、運營能力及成熟的配套衍生品。(3) IP 貨幣化：外延布局手機游戲，分享手游行業(yè)爆發(fā)性增長；漫游互動，增加盈利變現(xiàn)載體，最大化奧飛動漫產(chǎn)業(yè)鏈價值。我們將目標(biāo)價上調(diào)21%至人民幣39.72 元，重申買入評級并將奧飛加入我們的強力買入名單。
推動因素
(1) 動畫電影市場有望爆發(fā)。公司2014 年預(yù)計將推出4-5 部動畫電影，我們預(yù)計有望創(chuàng)造人民幣4-5 億元票房，并帶動相關(guān)衍生品銷售額進入高峰。
(2) 游戲板塊加速IP 貨幣化進程。公司外延收購的手游公司愛樂游與方寸科技已擁有“怪物X 聯(lián)盟”等高流水作品及知名游戲IP。我們認(rèn)為后續(xù)推出的手游大作有望創(chuàng)造高流水；同時進一步豐富和提升公司動漫品牌方陣資源，最大化公司動漫產(chǎn)業(yè)鏈價值。
(3) 攜手孩之寶，布局海外渠道。我們認(rèn)為，借助孩之寶的強勢渠道和運營體系，公司優(yōu)質(zhì)玩具悠悠球等有望順利進入北美、歐洲市場；我們預(yù)計隨著合資公司生產(chǎn)線的投產(chǎn)，2014-15 年海外收入將有明顯提升。
估值
我們將公司2013-16 年盈利預(yù)測調(diào)整了-8%至+3%，主要反映公司7 月發(fā)行人民幣5 億元規(guī)模債券后財務(wù)費用有所增加。同時，我們將目標(biāo)PEG 倍數(shù)上調(diào)至1.50 倍（原為1.38 倍），以反映公司動漫產(chǎn)業(yè)鏈布局的完善；因此將基于PEG 的12 個月目標(biāo)價上調(diào)至人民幣39.72 元。
主要風(fēng)險
玩具銷售及/或電影票房收入低于預(yù)期/并購失敗。
|
|
