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投資要點：
    瑞茂通擬出資2 .875億元參股新余農(nóng)商銀行。12月 4日公司公告，全資子公司江蘇晉和電力燃料有限公司擬出資2.875 億元，以每股2.36 元（約
    為7 倍PE、10 倍PB）認購新余農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司1.218 億股，
    占其增資擴股后總股數(shù)12.19 億股的9.99%，成為其第一大股東。
    新余農(nóng)商銀行是具有區(qū)域性優(yōu)勢的股份制銀行。據(jù)了解，目前新余農(nóng)商行共有6 個一級支行、3 個二級支行、57 個營業(yè)網(wǎng)點遍布新余市城鄉(xiāng)。
    2012 年末，各項存款151 億元（+23%）、貸款103 億元(+20%)，存貸款規(guī)模、客戶資源、營業(yè)網(wǎng)點穩(wěn)居全市銀行之首。2013 年1-9 月實現(xiàn)凈利潤4.13 億元，已超過2012 全年2.54 億元的凈利潤，發(fā)展勢頭良好。
    參股新余農(nóng)商行，為公司后續(xù)業(yè)績增長注入動力，更提高核心競爭力：1）直接帶來新利潤增長點；2）公司可借助其成熟的金融產(chǎn)品和健全的風控流程，為供應鏈客戶提供多樣化金融服務，增加客戶粘性；3）新余農(nóng)商銀行具有跨境人民幣業(yè)務資質(zhì)，有利于公司進口煤業(yè)務的開展。
    公司供應鏈金融平臺搭建初步完成，進度超預期。國務院金融“國十條”明確鼓勵民間資本進入金融業(yè)，而行業(yè)特性也決定了“產(chǎn)業(yè)+金融”是公司戰(zhàn)略的必然選擇。2013 年先后涉足保理、融資租賃、參股銀行，供應鏈金融進展超出市場預期，顯示管理層高效的執(zhí)行力和戰(zhàn)略眼光。
    維持“增持”評級。我們認為，煤炭進入低谷，供應鏈價值反而凸顯，瑞茂通將受益于行業(yè)整合加速與服務平臺升級，公司不斷創(chuàng)新盈利模式，將享受業(yè)績與估值的雙提升。由于融資租賃和參股銀行仍有待審批，維持2013-2015 年EPS 預測為0.50/0.66/0.86 元，目標價15 元，增持。
    風險提示：參股新余農(nóng)商行仍需銀行相關(guān)監(jiān)管部門審批，存在不確定性。