>> 廣發(fā)證券-東吳證券(601555)攜蘇州地緣優(yōu)勢(shì),新三板儲(chǔ)備豐富-131205
| 上傳日期： |
2013/12/5 |
大小： |
914KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
李聰，張黎，曹恒乾 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
核心觀點(diǎn)：
公司簡(jiǎn)介：攜蘇州地緣優(yōu)勢(shì)，新三板儲(chǔ)備豐富
東吳證券是植根于蘇州地區(qū)的綜合類證券公司。蘇州目前擁有多個(gè)國(guó)家級(jí)工業(yè)園區(qū)和高新區(qū)：中國(guó)-新加坡蘇州工業(yè)園區(qū)、蘇州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)、昆山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)資源非常豐富。東吳證券依托蘇州地緣優(yōu)勢(shì)，目前在新三板項(xiàng)目上的前期儲(chǔ)備豐富，隨著未來(lái)新三板擴(kuò)容，公司在新三板業(yè)務(wù)方面將具有爆發(fā)潛力。我們預(yù)計(jì)，蘇州地區(qū)未來(lái)3 年新三板掛牌數(shù)量有望接近200 家，而東吳證券在蘇州地區(qū)份額預(yù)計(jì)有望接近一半左右。盡管新三板項(xiàng)目的短期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)可能有限，但將為未來(lái)IPO 項(xiàng)目等提供豐富儲(chǔ)備，有利于增強(qiáng)企業(yè)客戶粘性。除此之外，依托于富裕的蘇州地區(qū)，公司深耕各項(xiàng)傳統(tǒng)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)，基本面扎實(shí)穩(wěn)健。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：深耕蘇州地區(qū)，新三板具有天然優(yōu)勢(shì)
13H1 蘇州地區(qū)生產(chǎn)總值6300 億元，同比增9.6%，超過(guò)深圳位居全國(guó)第五，為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的深耕細(xì)作提供了肥沃土壤。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，公司依托發(fā)達(dá)的地方經(jīng)濟(jì)，經(jīng)紀(jì)份額為蘇州區(qū)域龍頭。投行方面，公司在當(dāng)?shù)厣罡?，廣擴(kuò)張。自2011 年以來(lái)，投行業(yè)務(wù)無(wú)論是項(xiàng)目數(shù)還是融資金額，公司均位居同業(yè)前列位置，同時(shí)在新三板業(yè)務(wù)上儲(chǔ)備豐富。資管、自營(yíng)等業(yè)務(wù)近年來(lái)也均實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，并致力于持續(xù)穩(wěn)健回報(bào)。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)：“類貸款”穩(wěn)健增長(zhǎng)，資產(chǎn)證券化前景廣闊
截止2013 年10 月末，公司兩融余額22.1 億元，市場(chǎng)份額由2012 年0.49%已快速上升至0.70%。此外，公司與蘇州政府機(jī)構(gòu)、銀行機(jī)構(gòu)繼續(xù)維持廣泛、密切聯(lián)系，也為公司未來(lái)發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供了廣闊空間。
定增影響：助力公司充實(shí)資本，爭(zhēng)取“重資產(chǎn)”業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)東吳證券擬以不低于7.39 元的每股價(jià)格，非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)7 億股（發(fā)行前總股本20 億股），募資總額不超過(guò)52.08 億元，用于增加資本金，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。在行業(yè)轉(zhuǎn)型“重資產(chǎn)”模式的大背景下，獲得資本優(yōu)勢(shì)的證券公司，將有望獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
投資建議：“謹(jǐn)慎增持”，建議關(guān)注新三板擴(kuò)容的事件性驅(qū)動(dòng)影響我們認(rèn)為，公司的投資亮點(diǎn)包括：1）新三板擴(kuò)容在即，而公司在該業(yè)務(wù)儲(chǔ)備豐富，存在爆發(fā)潛力；2）依托蘇州地緣優(yōu)勢(shì)，投、融資兩端客戶資源豐富，資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)前景廣闊；3）定增完成后，PB 估值將降至1.8 倍，處于同業(yè)較低水平。大股東參與定增，顯露對(duì)公司發(fā)展信心。
預(yù)計(jì)公司2013-14 年EPS（定增前綜合收益口徑）分別為0.21、0.25 元/股，13 年末BVPS 為3.95 元，對(duì)應(yīng)2013-14 年P(guān)E 為42、35 倍、13 年末PB 為2.2 倍，隨著未來(lái)定增完成后，預(yù)計(jì)公司的14 年P(guān)B 估值將下降到1.8 倍。
維持公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注新三板擴(kuò)容的事件性驅(qū)動(dòng)影響。
|
|
