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投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 9.5 元，預(yù)計(jì) 2013-15 年 EPS 分別為0.22/0.27/0.37 元,較上次預(yù)測(cè)提升5%/+5%/+9%。
    經(jīng)紀(jì)傭金率企穩(wěn)，自營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健。（1）公司牢牢占據(jù)蘇州地區(qū)的40%經(jīng)紀(jì)份額，未來將增加蘇州鄉(xiāng)鎮(zhèn)經(jīng)紀(jì)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋?？紤]到蘇州證券業(yè)協(xié)會(huì)管制及兩融業(yè)務(wù)擴(kuò)張等因素，預(yù)計(jì)2013年凈傭金率有望維持在0.09%以上。（2）自營(yíng)固收配臵約占五成，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)中性投資，預(yù)計(jì)收益率穩(wěn)中有升。
    蘇州經(jīng)濟(jì)受益于上海自貿(mào)區(qū)，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型大力發(fā)展機(jī)構(gòu)客戶。
    （1）上海自貿(mào)區(qū)將帶動(dòng)蘇州區(qū)域經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，投融資需求巨大。2013 年上半年蘇州GDP 已超過深圳，排名全國(guó)第五位。（2）打造小型證券公司模式，業(yè)務(wù)端下移，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。依托大股東蘇州國(guó)發(fā)集團(tuán)，公司與蘇州各縣市政府簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，強(qiáng)化區(qū)域市場(chǎng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。（3）由零售業(yè)務(wù)向機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。公司積極對(duì)接當(dāng)?shù)卣?、銀行及高新企業(yè)，企業(yè)債、私募債承銷規(guī)模有望繼續(xù)提升，全力推進(jìn)股權(quán)質(zhì)押、資管、資產(chǎn)證券化以及場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)。新三板業(yè)務(wù)未來規(guī)劃蘇州市場(chǎng)占比50%，全國(guó)排名前十，目前項(xiàng)目?jī)?chǔ)備約100 家，預(yù)計(jì)2013-14 年可貢獻(xiàn)掛牌收入約1 億元，貢獻(xiàn)度約10%。
    定增啟動(dòng)，杠桿提升。公司預(yù)計(jì)定增募資不超過52.08 億元，尚待股東大會(huì)通過。定增資金主要用于資本中介業(yè)務(wù)、固定收益投資及創(chuàng)新業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)2014 年ROE有望提升至7%以上