>> 興業(yè)證券-東吳證券(601555)2013年中報點評：子業(yè)務全線增長促成業(yè)績大增-130809
| 上傳日期： |
2013/8/12 |
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增持 |
作者： |
張穎，曾素芬 |
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投資要點
事件：
東吳證券公布2013年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入7.72億元，同比增長17.41%，歸屬母公司股東凈利潤1.91億元，同比增長41.25%，EPS為0.1元。二季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.12 億元，環(huán)比降低32.06%，凈利潤0.50億元，環(huán)比下降64.72%，單季度EPS為0.03元。期末歸屬母公司股東凈資產(chǎn)76.64億元，較年初增長1.15%。
點評：
子業(yè)務全線增長促成業(yè)績大增。2013年上半年東吳證券實現(xiàn)營業(yè)收入7.72億元，同比增長17.41%，從傳統(tǒng)子業(yè)務來看，代理買賣證券業(yè)務收入3.65億元，同比增加18.25%；投行承銷業(yè)務收入0.4億元，同比增加55.92%；資產(chǎn)管理業(yè)務收入0.18億元，同比增長110.57%；自營投資收益2.36億元，同比增加33.13%。經(jīng)紀、投行、資管和自營業(yè)務收入占比分別為47.28%、5.18%、2.33%和30.57%。上半年融資融券業(yè)務收入（利息加傭金及手續(xù)費收入）達0.59億元，而上年同期融資融券業(yè)務尚起步，業(yè)務收入僅為23萬元。主要子業(yè)務均呈現(xiàn)增長，奠定上半年業(yè)績大增的基礎。（表2）經(jīng)紀業(yè)務：二季度傭金率環(huán)比回升
2013年上半年東吳證券實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務收入3.65億元，同比增加18.25%。代理股票和基金交易3808億，市場份額為0.87%，平均傭金率為0.96‰，較上年平均傭金率下降3.5%。二季度股票和基金交易量1767億元，市場份額為0.87%，環(huán)比一季度略有下降，二季度傭金率為1‰，環(huán)比上升8.9%。（表3）投行業(yè)務：債券承銷項目增加促成收入大增
2013年上半年東吳證券投行承銷業(yè)務收入0.4億元，同比上升55.92%。根據(jù)WIND統(tǒng)計，上半年公司完成增發(fā)承銷1家，承銷金額為2.29億元；完成債券承銷項目13個，較2012年上半年增加了12個項目，完成債券主承銷金額36.7億元。相比上年同期，投行參與債券發(fā)行項目較上年顯著增加，從而促進了投行業(yè)務的大幅增長。
自營業(yè)務：投資收益增加，但收益率同比下降
截至2013年年中，東吳證券自營業(yè)務規(guī)模為41.05億元，較年初下降了12.72%。年內(nèi)實現(xiàn)自營投資收益2.36億元，上半年投資收益率從上年同期的6.23%下降至5.10%。考慮可供出售資產(chǎn)浮盈./虧在內(nèi)，綜合收益率從上年的6.96%下降至5.02%。收益率下降主要是受到今年二季度資本市場大幅下跌的影響。（表4）資產(chǎn)管理業(yè)務：自有資產(chǎn)管理業(yè)務迅速發(fā)展
自有資產(chǎn)管理業(yè)務：截至2013年年中，東吳證券資管共有集合資產(chǎn)管理計劃5只，存續(xù)集合理財產(chǎn)品較上年同期增加了3個，集合理財資產(chǎn)規(guī)模為5.69億。2013年上半年實現(xiàn)受托資產(chǎn)管理業(yè)務收入0.11億元，同比增長349%。（表5） 基金業(yè)務方面：東吳證券持有東吳基金49%的股權(quán)。截至2013年年中，東吳基金管理15只基金，管理資產(chǎn)規(guī)模達121.7億元，實現(xiàn)營業(yè)收入0.87億元，凈利潤1475.08萬元。
融資融券業(yè)務：上半年發(fā)展較快，業(yè)績貢獻度顯著提升
東吳證券于2012年獲得融資融券業(yè)務資格，截至2013年年中，東吳證券融資融券業(yè)務余額為13.06 億元，市占率為0.59%，融資融券業(yè)務利息收入為3845.71萬元，占營業(yè)收入之比為4.9%，而2012年東吳證券融資融券業(yè)務利息收入僅占營業(yè)收入的0.8%，融資融券業(yè)務傭金及手續(xù)費收入為0.21億元，同比增長近150倍。融資融券利息加傭金及手續(xù)費收入合計為0.59億元，占營業(yè)收入之比達到7.6%。
投資建議：結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢和公司運營情況，我們預計公司2013年、2014年EPS分別為0.162元和0.184元（考慮2014年定增攤?。S持增持評級。
風險提示：資本市場波動
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