>> 國金證券-東吳證券(601555)做強做實分公司,掘金江蘇區(qū)域經濟-130613
| 上傳日期： |
2013/6/15 |
大小： |
876KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
陳建剛 |
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立足蘇州，坐享集團豐富金融資源：公司控股股東蘇州國發(fā)集團是以金融投資為主業(yè)的國有獨資公司，控股東吳證券、蘇州信托、蘇州銀行、國發(fā)創(chuàng)投、東吳人壽、國發(fā)擔保等金融企業(yè)。東吳證券在其中實力突出，集團對公司扶持態(tài)度明確，在金融混業(yè)趨勢下，未來不排除國發(fā)集團通過東吳證券整合、壯大旗下金融資產的可能。（慧博投研資訊）
做強做實分公司，掘金江蘇區(qū)域經濟：2012 年東吳證券在江蘇省多個地縣級市（昆山、張家港、無錫、常州等等）新建分公司，縮短服務半徑，在分公司設立投資銀行等業(yè)務部門，為地方解決"投融資"需求等全面綜合金融業(yè)務。省內多區(qū)域較高的經濟總量和豐富的企業(yè)資源是分公司改革的主要原因和可靠保障。地方政府、區(qū)域內企業(yè)將成為公司改革后的重要客戶。
1）面對地方政府投融資平臺建設、國有資產整合的需求，公司可通過"多種質押融資投入自有資金+資管部門發(fā)行理財產品引入外部資金"形式參與地方建設；2）面對企業(yè)的投融資需求，公司則可通過中小企業(yè)私募債、企業(yè)債、資產證券化等多元方式為企業(yè)提供全方位服務。因此，兩類業(yè)務將成為東吳證券的創(chuàng)新優(yōu)勢業(yè)務：1）中小企業(yè)私募債、企業(yè)債、場外市場以及資產證券化等大投行業(yè)務；2）信用融資業(yè)務。其中投行業(yè)務已產生業(yè)績。
增發(fā)助力綜合實力顯著提升：目前公司擬非公開發(fā)行股票募集資金不超過52.08 億元，同時發(fā)行公司債券不超過30 億。12 年末公司凈資本52.32 億元，行業(yè)排名居后，因此急需提升資本實力，才能不在行業(yè)創(chuàng)新加速發(fā)展環(huán)境中落后，同時公司服務區(qū)域經濟融資需求、積極推進創(chuàng)新改革對資金需求旺盛。因此預計資金到位后將高效、全面的投入運營，尤其是信用融資業(yè)務和另類自營規(guī)模，助力公司綜合實力的顯著提升。
投資建議
在日均股票基金交易額1800/2000 億元(2013/2014)的假設下，上調公司13-15 年EPS 分別為0.24 元、0.31 元和0.38 元。目前股價對應32.34X13PE，1.99X13PB，與同梯隊券商相比有估值優(yōu)勢。我們看好公司分公司制度改革、增發(fā)后盈利改善和綜合實力的提升，目前價格僅高出增發(fā)底價（7.44 元）6%不到，具備較高安全邊際，上調至“買入”投資評級，年內目標價格10.00 元。
風險提示
市場大幅調整風險，增發(fā)監(jiān)管批準風險和小非減持風險
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