>> 瑞銀證券-兆馳股份(002429)：收購浙江飛越 為與華數合作布局-131205
| 上傳日期： |
2013/12/5 |
大小： |
594KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調） |
作者： |
廖欣宇 |
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溢價收購浙江飛越，有望助推家庭娛樂布局
公司公告將以1 億元的價格收購浙江飛越100%的股權，飛越8 月底凈資產0.23 億元，收購市凈率約4 倍，定價較高。飛越主要從事機頂盒和生產和銷售，1-8 月收入3206 萬元，凈利潤-526 萬元。兆馳看中的主要是其在國內和廣電運營商特別是華數的合作關系和運營經驗，收購后飛越將作為和華數合作的運作平臺，付款條件約定了未來三年飛越的收入規(guī)模。
與華數合作的電視已做好準備，資費方案和產品有望近期推出
經過近幾個月的準備，兆馳和華數合作推出的預存服務費送電視的資費方案計劃將在12 月下旬推出。該產品的硬件兆馳已有基礎，前期主要在進行軟件的調試，我們預計將集成華數的視頻服務和阿里巴巴的電商服務。我們認為短期該業(yè)務對兆馳的收入和利潤貢獻有限，長期看將改善收入結構。
出口拖累電視業(yè)務表現，LED 背光快速增長
受制于電視行業(yè)出口低迷，及公司的海外代工客戶控制單個供應商規(guī)模，兆馳出口業(yè)務出現下滑，我們預計恢復增長尚待時日。雖然內銷客戶開拓得力，但仍不足于彌補出口減少。受益于產業(yè)轉移至中國大陸，LED 背光業(yè)務增長較快，推動兆馳的LED 業(yè)務收入保持較快增速。
估值：維持盈利預測和目標價，下調投資評級至“中性”
我們維持公司2013-2015 年0.55/0.78/0.98 元的EPS 預測，基于瑞銀VCAM貼現現金流模型，WACC 假設為10.7%，維持16.0 元的目標價。鑒于公司股價前期漲幅較大，和華數推出的電視業(yè)務有一定的不確定性，且短期內電視銷量不佳，下調投資評級至“中性”（原為“買入”）。
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