>> 海通證券-廣匯能源(600256)深度報告-轉(zhuǎn)型成為煤、油、氣綜合性能源公司-131224
| 上傳日期： |
2013/12/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
鄧勇，王曉林 |
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此報告為加密報告 |
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廣匯能源成功轉(zhuǎn)型。2013 年上半年，廣匯能源來自于天然氣銷售、煤炭銷售、煤化工等能源領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例達到97.2%，公司成功轉(zhuǎn)型為專業(yè)化的能源類上市公司。
擁有海外油氣資產(chǎn)。廣匯能源擁有哈薩克斯坦齋桑區(qū)塊49%權(quán)益，2013 年天然氣項目成功實現(xiàn)跨境輸氣后已新增收購3%股權(quán)，未來股權(quán)可能進一步提高至57%。
齋桑區(qū)塊目前擁有原油地質(zhì)資源量11.639 億噸、天然氣地質(zhì)資源量129 億方。隨著勘探的進一步深入，其油氣資源量可能繼續(xù)增加。
海外油氣資源“拿進來”。齋桑區(qū)塊可建成5~6 億立方米/年天然氣產(chǎn)能和100~110萬噸/年稠油產(chǎn)能。目前齋桑區(qū)塊天然氣生產(chǎn)已開始，并通過中哈跨境管道輸送回國。
隨著國家對油氣產(chǎn)業(yè)上下游管制的逐步放開，公司未來有可能獲得原油進口經(jīng)營權(quán)，從而直接進口齋桑油氣項目所產(chǎn)原油。
煤化工、煤炭分質(zhì)利用項目順利推進。廣匯能源哈密煤化工項目于2013 年9 月恢復(fù)生產(chǎn)，目前開工率在60%左右，未來開工率有望逐季度提高。公司第一個1000萬噸煤炭分質(zhì)利用項目預(yù)計將于2014~2015 年分階段建成投產(chǎn)，帶來公司業(yè)績增長。其余合作建設(shè)的后續(xù)煤炭分質(zhì)利用項目在前期論證中。
LNG 銷量將快速增長。目前公司擁有鄯善、吉木乃、哈密煤化工三個LNG 生產(chǎn)基地，總產(chǎn)能達15 億方/年，吉木乃項目8 月順利投產(chǎn)，哈密煤化工項目9 月恢復(fù)生產(chǎn)，未來公司LNG 產(chǎn)銷量將快速增加。同時江蘇啟東LNG 接收站、寧夏中衛(wèi)LNG基地以及公司在各地加注站的建設(shè)將加快公司LNG 業(yè)務(wù)的發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議。根據(jù)海通證券盈利預(yù)測模型，我們預(yù)計公司2013~2015 年EPS 分別為0.19、0.52、0.90 元，公司2012~2015 年凈利潤復(fù)合增速有望達到69.7%，按照2014 年EPS 及22 倍PE，我們給予公司11.44 元的目標價，維持“增持”評級。
風險因素。項目建設(shè)進度不達預(yù)期的風險；煤炭及LNG 等產(chǎn)品價格大幅波動的風險；政策及資金風險。
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