>> 銀河證券-廣匯能源(600256)溢價轉(zhuǎn)讓紅淖鐵路40%股權,開啟與國投公司戰(zhàn)略合作進程-130924
| 上傳日期： |
2013/9/24 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
裘孝鋒，王強，胡昂 |
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1．事件
公司及集團公司與國家開發(fā)投資公司就能源（煤炭、煤炭分質(zhì)利用）、鐵路領域合作達成的共識。國投交通公司按照國家有關部門要求，主導控股投資建設并運營北翼出疆鐵路通道，雙方同意將公司正在修建的紅柳河至淖毛湖鐵路納入北翼出疆鐵路通道項目內(nèi)。國投交通公司將通過溢價受讓紅淖鐵路40%的股權，價格不高于實收資本對應股份的2.1 倍；受讓后，公司與國投交通公司共同投資建設紅淖鐵路。
2．我們的分析與判斷
（一）、與國投合作將提升紅淖鐵路的運輸能力
公司原擁有新疆紅淖三鐵路有限公司82.3%股權，鐵路公司注冊資本30億元，主要從事紅柳河到淖毛湖再到三塘湖的鐵路建設。一期的淖紅鐵路通過溢價受讓40%股權給國投公司后，公司將于國投公司共同建設紅淖鐵路，并將紅淖鐵路納入到北翼出疆鐵路通道項目內(nèi)；公司將與國投公司共同推進北翼出疆鐵路通道項目，將北翼出疆鐵路通道建設成一條完整、統(tǒng)一且與國鐵網(wǎng)絡互聯(lián)互通的公共鐵路通道；與國投的合作，將有利于提升紅淖鐵路運輸能力及公司的戰(zhàn)略地位，未來將顯著提高公司盈利能力、提升公司核心競爭力。
（二）、淖紅鐵路進展順利，預計年底完成鋪軌、明年下半年實現(xiàn)試運行
淖紅鐵路預計今年年底完成鋪軌、明年上半年完成安裝并調(diào)試、下半年通車試運行。淖紅鐵路近期運能6000 萬噸，據(jù)可研測算，盈虧平衡點的運量只要1000 萬噸。煤炭外運，走淖紅鐵路上蘭新線，比淖柳公路再上蘭新線降低40-50元的運費；屆時，公司煤炭分質(zhì)利用后的提質(zhì)煤也將通過淖紅鐵路外賣到重慶等較遠而缺煤省份。
（三）、與國投的戰(zhàn)略合作未來有利于資源共享、優(yōu)勢互補
公司及集團公司與國家開發(fā)投資公司就能源、鐵路領域合作，并建立深度戰(zhàn)略合作伙伴關系，有利于充分發(fā)揮在能源領域及鐵路網(wǎng)規(guī)劃建設等方面的各自優(yōu)勢，有利于雙方實現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢互補；我們預計公司未來還有望與國投公司在煤炭開采開發(fā)、煤炭分質(zhì)利用項目、煤制天然氣等方面的合作，將大大緩解公司未來眾多項目推進的資金壓力。紅淖鐵路總投資近100億，未來按股權共同投資建設，此次紅淖鐵路的股權轉(zhuǎn)讓預計帶來16億元左右的收益。
3. 投資建議
哈密甲醇-LNG煤化工項目目前已經(jīng)恢復試生產(chǎn)，四季度負荷有望達到6成左右；哈密的第1套1000萬噸煤炭分質(zhì)利用前段干餾將于明年上半年投產(chǎn)；三季度由于哈密甲醇-LNG煤化工項目，經(jīng)營性凈利潤預計僅為微利?？紤]到公司于2012年9月將伊吾能源9%的股權轉(zhuǎn)讓給新疆中能頤和、帶來的9.89億元凈收益、折合每股收益約0.19元，有望計入；我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.41元、0.76元和1.22元，維持“推薦”評級。
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