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投資要點(diǎn)
    公司 9 月14 日發(fā)布《境外資產(chǎn)收購(gòu)重大合同公告》，并于9 月16 日復(fù)牌：
    （1）公司下屬孫公司Rifkamp擬以1500 萬(wàn)美元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)收購(gòu)荷蘭Cazol 公司持有的TBM 3%股權(quán)，從而以52%的持股比例實(shí)現(xiàn)對(duì)TBM 的控股；
    （2）子公司廣匯天然氣以1000 萬(wàn)美元現(xiàn)金對(duì)價(jià)回購(gòu)CAOG 公司持有的吉木乃廣匯液化公司10%股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)該公司的全資控股。
    靜態(tài)測(cè)算，收購(gòu)TBM 3%的股權(quán)增加上市公司2013 年—2015 年的投資收益為0.13、0.28 和0.56 億元；回購(gòu)CAOG 公司持有的吉木乃廣匯液化公司10%股權(quán)增加上市公司2013 年—2015 年的利潤(rùn)為0.15、0.39 和0.8 億元，整體看對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)龊癫⒉幻黠@。但取得齋桑油氣區(qū)塊權(quán)益的控制權(quán)，能夠加速上下游一體化油氣勘探開發(fā)進(jìn)程，發(fā)揮公司LNG 產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。特別是今年6 月20 日中哈薩拉布雷克—吉木乃跨境天然氣管線正式投產(chǎn)通氣，解決了公司原油供應(yīng)瓶頸問題，目前鄯善、哈密、吉木乃三地LNG總產(chǎn)能突破14 億方/年，由于中哈管道的通過能力14 億方/年，吉木乃二期提上日程，屆時(shí)公司LNG 總產(chǎn)能將達(dá)到19 億方/年。因需求旺盛，LNG 進(jìn)口持續(xù)大幅增長(zhǎng)，我們強(qiáng)烈看好LNG 產(chǎn)業(yè)的盈利前景，公司天然氣產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)將進(jìn)入快速發(fā)展軌道。
    TBM 公司主要持有齋桑油氣田項(xiàng)目，系準(zhǔn)格爾盆地西北向外延伸，合同區(qū)塊面積8326 平方公里，目前勘探開發(fā)集中在sarybulak 構(gòu)造帶，面積330 平方公里，收購(gòu)時(shí)稠油儲(chǔ)量1 億噸，天然氣儲(chǔ)量68 億立方。
    根據(jù)目前的勘探情況，稠油儲(chǔ)量可達(dá)11.787 億噸，天然氣儲(chǔ)量可達(dá)964 億立方米。因此，我們認(rèn)為上述收購(gòu)較為便宜，其中主要原因是外方股東對(duì)油氣田的資金投入能力有限，同時(shí)也反應(yīng)廣匯的戰(zhàn)略性舉措。
    公司基本面逐漸好轉(zhuǎn)，煤化工復(fù)產(chǎn)是重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)，業(yè)績(jī)將進(jìn)入快速增長(zhǎng)軌道：（1）我們預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)見底，繼續(xù)下跌的可能性較小，而且四季度將是公司煤炭鐵路外銷的旺季，價(jià)格企穩(wěn)或反彈。（2）吉木乃工廠于2013 年8 月正式進(jìn)入全面生產(chǎn)階段，日供量已達(dá)到100 萬(wàn)方/方，2013 年9 月下旬日進(jìn)氣量可達(dá)到120萬(wàn)方/天，由于汽源充足（已投資建設(shè)的14 口天然氣井全部處于可生產(chǎn)狀態(tài)，目前僅使用8 口天然氣井供應(yīng)原料氣），四季度日進(jìn)氣量可達(dá)到140 萬(wàn)方/天。我們預(yù)計(jì)吉木乃LNG 單位利潤(rùn)可以達(dá)到1.2 元/方。（3）煤化工項(xiàng)目的復(fù)產(chǎn)，將拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)回歸快速增長(zhǎng)的軌道，煤化工是公司利潤(rùn)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，也是現(xiàn)金流的主要貢獻(xiàn)來源。(4)與其他國(guó)際大型能源企業(yè)合作將加速公司能源產(chǎn)業(yè)的開發(fā)進(jìn)度，同時(shí)降低項(xiàng)目的開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，以期獲得雙贏的局面，期待廣匯與殼牌、中石化等公司的具體合作細(xì)節(jié)。
    投資策略：我們繼續(xù)看好公司高速成長(zhǎng)帶來的投資價(jià)值，各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展將逐步進(jìn)入兌現(xiàn)期。哈密煤化工項(xiàng)目已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，不確定因素已經(jīng)消除，總體向好的增長(zhǎng)趨勢(shì)與我們此前的判斷一致。綜合考慮公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)度，我們預(yù)測(cè)公司2013 年~2014 年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為20.55 億元和35.87 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.39 元和0.68 元。公司四季度將進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放的高峰期，目前的時(shí)點(diǎn)和價(jià)位建議積極關(guān)注，維持公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14.09~15.63 元。