>> 銀河證券-廣匯能源(600256)哈密煤化工甲醇LNG項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)在即-130822
| 上傳日期： |
2013/8/22 |
大?。?/td>
| 310KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
裘孝鋒，王強(qiáng)，胡昂 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1．事件
公司發(fā)布2013 年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.86 億元，同比增長17.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.58 億元，實(shí)現(xiàn)每股收益0.11 元，同比下降22.3%；扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益0.08 元，同比增長19.4%；同口徑剔除非能源板塊業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)及非經(jīng)常性損益后，凈利潤同比增長70.4%。其中二季度受哈密甲醇-LNG 煤化工項(xiàng)目起火事故影響而單季度僅實(shí)現(xiàn)微利，業(yè)績0.6 分。
2．我們的分析與判斷
（一）、哈密甲醇-LNG 煤化工由于火災(zāi)影響而上半年僅打平，今年業(yè)績看四季度
今年4月，公司的哈密甲醇-LNG煤化工項(xiàng)目火災(zāi)事故，致使項(xiàng)目累計(jì)停車近5個(gè)月，特別是項(xiàng)目在二季度由于折舊和事故直接損失影響而單季度虧損約2億；從1季度以5-6成負(fù)荷運(yùn)行時(shí)單季貢獻(xiàn)約2億凈利潤來看，此次火災(zāi)至少影響公司今年業(yè)績達(dá)7億、約合業(yè)績1毛3-4。
7月19號自治區(qū)安監(jiān)局已同意再次試生產(chǎn)，近日將在接受環(huán)保部門考核驗(yàn)收通過后、可實(shí)現(xiàn)全面復(fù)產(chǎn)；我們預(yù)計(jì)本月底之前可實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，并將于9月恢復(fù)到今年1季度的運(yùn)行水平及5-6成負(fù)荷，因此三季度煤化工預(yù)計(jì)還將虧損0.6-0.7億元；煤化工項(xiàng)目今年將在四季度貢獻(xiàn)可觀業(yè)績，順利的話有望接近4億。
哈密甲醇-LNG煤化工項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后與可研比，甲醇預(yù)計(jì)120萬噸左右、LNG將從5億方增加至6億方、中油翻2番超過10萬噸、石腦油將增加1.7倍至4.7萬噸，收入有望達(dá)到40億（可研收入30億）；今年1季度在負(fù)荷5-6成的情況下貢獻(xiàn)利潤約2億元，從中可以看出達(dá)產(chǎn)后年化有望貢獻(xiàn)凈利潤在20億左右，已基本印證了我們之前對于該項(xiàng)目的盈利前景預(yù)測。
因此今年四季度開始，隨著該項(xiàng)目負(fù)荷逐步爬坡、達(dá)產(chǎn)后盈利預(yù)期的兌現(xiàn)，市場和部分投資者之前對于該項(xiàng)目盈利的質(zhì)疑和擔(dān)憂將逐步打消，這也將有助市場建立對煤炭分質(zhì)利用項(xiàng)目的信心；這個(gè)項(xiàng)目的投產(chǎn)到達(dá)產(chǎn)，將是繼2010年10月淖柳公路通車而實(shí)現(xiàn)疆煤東運(yùn)之后，近幾年公司能源轉(zhuǎn)型大進(jìn)程中的又一件里程碑式的大事。
（二）、煤炭銷售企穩(wěn)、地銷貢獻(xiàn)主要利潤
從去年開始，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，公司煤炭銷售遇到國內(nèi)罕見的煤炭行情低潮；今年上半年開始，公司煤炭銷售結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大變化，前兩年盈利可觀的鐵銷幾難賺錢，而哈密地銷則量價(jià)齊升，盈利大增、貢獻(xiàn)主要利潤。
公司通過淖柳公路到柳溝再鐵銷到甘肅的銷量難有增長，而且鐵銷車板價(jià)從去年的350 元/噸降到250，現(xiàn)在單位毛利只有約20 元/噸，很難賺錢，盈利甚至都不及淖柳公路的過路過橋收入。哈密地銷由于部分陜北蘭炭廠搬遷到哈密而銷售大增，哈密地銷301.6 萬噸、同比增長145%，占整體銷量的60%；銷售均價(jià)近期也從去年初的115 提高到目前的160 元/噸，單位毛利提升到100 元/噸。從哈密地區(qū)的蘭炭廠新增產(chǎn)能來看，公司煤炭地銷下半年將達(dá)到400 萬噸，明年有望達(dá)到1200-1500 萬噸。
（三）、煤炭分質(zhì)利用第1 套1000 萬噸，前段干餾明年上半年投產(chǎn)
公司淖毛湖煤炭屬于特低硫、特低磷、高發(fā)熱量的富油、高油長焰煤，是非常理想的化工用煤，特別適合生產(chǎn)焦油，焦油收率在10%-12%以上。煤炭分質(zhì)處理綜合利用項(xiàng)目根據(jù)工藝流程分兩步走：第一步是1000 萬噸/年煤干餾，產(chǎn)品為510萬噸半焦、100-120萬噸煤焦油、100萬噸粉焦及硫磺、煤氣共五種產(chǎn)品，建設(shè)期12-15個(gè)月，第1套預(yù)計(jì)明年二季度投產(chǎn)；第二步為煤焦油加氫，公司正在從進(jìn)一步提高產(chǎn)品產(chǎn)出率與項(xiàng)目附加值的出發(fā)點(diǎn)，對多種新型工藝與技術(shù)專利綜合比對與選型優(yōu)化，預(yù)計(jì)有望采取煤油共煉方案，提高資源利用率、產(chǎn)品產(chǎn)出率與附加值。
公司的煤炭分質(zhì)利用項(xiàng)目所用的技術(shù)已為國內(nèi)成熟技術(shù)，屬于中低溫煤焦油加氫，陜煤集團(tuán)在陜北榆林利用當(dāng)?shù)氐母吆兔航ǔ闪?0萬噸煤焦油加氫裝臵，獲得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。按照公司之前的可研報(bào)告測算，公司1000萬噸煤炭分質(zhì)利用全部建成后，將形成除稅后104億元收入、貢獻(xiàn)稅后凈利潤達(dá)64億元，相當(dāng)于實(shí)現(xiàn)噸煤實(shí)現(xiàn)凈利潤為640元/噸，相當(dāng)這里的160萬噸煤焦油有40-60萬噸為外購；若全部刨去外購，實(shí)現(xiàn)噸煤凈利潤也有400元/噸以上，經(jīng)濟(jì)效益是非常可觀的，將略高于哈密甲醇-LNG煤化工項(xiàng)目；盈利的核心也還是賺了開采低成本的錢。明年上半年投產(chǎn)的前段達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤12-15億元。
煤炭分質(zhì)利用項(xiàng)目將極大地發(fā)揮淖毛湖煤炭的資源稟賦，并最大化合理利用當(dāng)?shù)氐乃Y源。這次1000萬噸/年原煤伴生資源加工與綜合利用項(xiàng)目年用水量預(yù)計(jì)300萬噸，約為常規(guī)煤化工項(xiàng)目路線的1/7，對比原煤化工二期
|
|
