>> 銀河證券-廣匯能源(600256)哈密煤化工項(xiàng)目好事多磨-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
裘孝鋒，王強(qiáng)，胡昂 |
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1．事件
（1）公司發(fā)布2012年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.15億元，同比下降18.55%；歸屬于上市公司股東凈利潤9.64億元，同比下降1.3%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.275元，同比下降4.4%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤4.99億元，同比下降38.6%，相當(dāng)于每股收益0.142元，同比下降40.4%；基本符合預(yù)期。
（2）公司發(fā)布2013年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.02億元，同比增長86.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.26億元，實(shí)現(xiàn)每股收益0.15元，同比增長150%，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益0.12元，同比增長120%，略低于預(yù)期。
（3）分配方案是10送3轉(zhuǎn)2派0.5元（含稅）。
2．我們的分析與判斷
（一）、投資收益未確認(rèn)影響去年業(yè)績，煤化工火災(zāi)主要影響今年2季度
公司于2012年9月同意將全資子公司瓜州物流持有伊吾能源9%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新疆中能頤和股權(quán)投資有限合伙企業(yè)，控股股東廣匯集團(tuán)以相同價(jià)格同步轉(zhuǎn)讓其持有伊吾能源6%的股權(quán)，公司預(yù)計(jì)此筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓會(huì)帶來9.894億元的凈收益，折合每股收益約0.28元；由于新疆自治區(qū)政府?dāng)M將淖毛湖煤田東部勘查區(qū)域按總資源量"一家一半"重新劃分， 劃分后廣匯擁有資源量合計(jì)約35.12億噸，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)的礦權(quán)手續(xù)尚沒辦理完畢；盡管款項(xiàng)已收到，但暫不確認(rèn)損益而較大影響了去年的面上業(yè)績。 今年4月6日，公司煤化工甲醇項(xiàng)目的煤氣水貯槽發(fā)生火災(zāi)進(jìn)而損壞備煤車間部分上煤廊道，主裝置區(qū)不受影響， 目前煤制甲醇項(xiàng)目已停車，具體原因仍在調(diào)查中，煤化工項(xiàng)目可能將停車2-3月，主要影響2季度業(yè)績約1毛5（包括直接損失和2季度未開車而折舊仍計(jì)提）。
（二）、哈密煤化工項(xiàng)目的恢復(fù)爬坡要等到下半年
哈密120 萬噸甲醇聯(lián)產(chǎn)LNG 煤化工項(xiàng)目真是好事多磨，自2011年9月15日全部建成并進(jìn)入試生產(chǎn)以來，經(jīng)過了一年多的試車調(diào)試，于年初轉(zhuǎn)固投產(chǎn)，但火災(zāi)則延緩爬坡進(jìn)度至少約1個(gè)季度。從今年1季度業(yè)績來看，與可研比，LNG 從5億方增加至6億方，中油翻了2番超過10萬噸，石腦油增加了1.7倍至4.7萬噸，收入將達(dá)到40多億（可研收入30多億）；煤化工甲醇項(xiàng)目單季度在負(fù)荷5-6成的情況下貢獻(xiàn)利潤在2.5-3億元之間，從中也可以看出負(fù)荷若達(dá)到9成以上，年化有望貢獻(xiàn)凈利潤在20億左右，已基本印證了我們之前對(duì)于該項(xiàng)目的盈利前景預(yù)測(cè)，這將大大打消之前部分投資者對(duì)于該項(xiàng)目盈利的質(zhì)疑和擔(dān)憂；這個(gè)項(xiàng)目的投產(chǎn)到達(dá)產(chǎn)，將是繼2010 年10 月淖柳公路通車而實(shí)現(xiàn)疆煤東運(yùn)之后，近幾年公司能源轉(zhuǎn)型大進(jìn)程中的又一件里程碑式的大事。
（三）、煤炭銷售行情開始企穩(wěn)去年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，公司煤炭銷售遇到國內(nèi)罕見的煤炭行情低潮，河西走廊以西的煤炭需求量甚至只有往年的1/3，為近60 年來最差的一年，公司2012 年外銷煤炭約690 萬噸，扣除少數(shù)股權(quán)后貢獻(xiàn)凈利潤約3 億元；公司于去年5 月完成柳溝物流園快裝系統(tǒng)工程并配置增加LNG 重卡、8 月完成淖柳公路二期瀝青化工程后，淖柳公路的煤炭運(yùn)能已達(dá)到2000 萬噸；公司計(jì)劃今年煤炭產(chǎn)量不低于1800 萬噸，其中自用在400 萬噸左右，外銷將達(dá)1400 萬噸， 有望公司凈利潤7-8 億元；14 年淖紅鐵路通車之后，一期輸送設(shè)計(jì)能力為6000 萬噸，將為廣匯煤炭外銷量打開5000 萬噸級(jí)別甚至以上的空間。
（四）、公司規(guī)劃5年建565個(gè)加注站，有利于LNG營銷，利潤率也可觀
公司目前實(shí)施126 個(gè)加氣站，加氣站推廣前幾年不及預(yù)期，是"先有雞還是先有蛋"的問題，前幾年一方面西北地區(qū)也沒有富余的LNG 氣源，另一方面是LNG 車數(shù)量偏少而使社會(huì)力量建加氣站的動(dòng)力不足；去年開始情況有了變化，主要是包括三大油在內(nèi)的許多企業(yè)有動(dòng)力來建LNG 加氣站，沿海LNG 和西氣東輸二線的中亞天然氣在目前天然氣價(jià)格下的虧損很大，而車用LNG 價(jià)格則高達(dá)接近4 元的盈利空間很大。公司目前LNG 只有不到4 億方，今年隨著甲醇聯(lián)產(chǎn)LNG 項(xiàng)目的恢復(fù)并爬坡和吉木乃項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司LNG 產(chǎn)量將接近10 億方，明年產(chǎn)能達(dá)到15 億方；接下去5 年包括富蘊(yùn)煤制氣40 億方，以及吉木乃二期和煤炭分質(zhì)利用項(xiàng)目可能產(chǎn)生部分LNG，公司預(yù)計(jì)2017 年LNG 產(chǎn)能將達(dá)到77 億方；公司在建的江蘇南通呂四港LNG 分銷轉(zhuǎn)運(yùn)基地、寧夏中衛(wèi)LNG 分銷中轉(zhuǎn)基地和即將開建的565 個(gè)加注站、以及已建成的淖柳公路都將為未來的LNG 營銷網(wǎng)絡(luò)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 加注站本身其實(shí)盈利也很可觀，目前公司LNG 出廠價(jià)在2.6 元/方左右，而車用LNG 在
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