>> 安信證券-廣匯能源(600256)適合資源稟賦的煤化工技術(shù)-121225
| 上傳日期： |
2012/12/25 |
大?。?/td>
| 311KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持-A |
作者： |
劉軍，譚志勇，賈鵬 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■啟動“1000 萬噸/年原煤伴生資源加工與綜合利用項目”：公司擁有的淖毛湖煤礦煤質(zhì)屬于特低硫、特低磷、高發(fā)熱量的富油、高油長焰煤，是非常理想的化工用煤。為實現(xiàn)公司擁有的稀缺優(yōu)質(zhì)煤炭的高效清潔利用，對煤炭伴生資源進行就地轉(zhuǎn)化、綜合利用，建立“煤—化—油”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，公司決定啟動“1000 萬噸/年原煤伴生資源加工與綜合利用項目”。并決定終止開展煤化工二期年產(chǎn)“100 萬噸烯烴、15.2 億立方LNG（煤基）項目”
■焦化和煤焦油深加工更適合淖毛湖煤礦的資源稟賦：該項目利用淖毛湖煤礦煤富油的特點采用低溫焦化生產(chǎn)半焦和煤焦油，煤焦油提出酚油后制取精酚。煤焦油通過加氫，生產(chǎn)1#改質(zhì)煤焦油和2#改質(zhì)煤焦油?？偼顿Y從煤化工二期的230 億元下降為78 億元，年耗水量從2600 萬噸下降為300 萬噸。公司預(yù)計達產(chǎn)后產(chǎn)生122.3 億元的銷售收入，稅后利潤達到64.3 億元。顯然，采用該工藝路線后，盈利能力較一期的煤制甲醇/二甲醚和二期的煤制烯烴更強，更適合淖毛湖煤礦的資源稟賦特點。
■建設(shè)期短，分步投產(chǎn)：公司計劃首先建設(shè)1000 萬噸/年煤干餾裝臵，產(chǎn)品為主要為半焦和低溫焦油，直接對外銷售，建設(shè)周期為12—15 個月，預(yù)計2014 年中期投產(chǎn)。然后，再建設(shè)焦油加氫生產(chǎn)燃料油等項目，建設(shè)周期為24—28 個月，預(yù)計2015 年中期投產(chǎn)。
■投資建議：增持-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價18.00 元。我們預(yù)計公司2012 年-2014 年的收入增速分別為12.3%、76.0%、43.2%，凈利潤增速分別為113.6%、8.5%、65.9%，長期看好公司在能源領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局和LNG 的需求高速增長趨勢；維持增持-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為18.00 元，相當(dāng)于2013 年27.7 倍的動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險；煤炭價格大幅下滑風(fēng)險；煤化工項目進程低于預(yù)期風(fēng)險
|
|
