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投資要點(diǎn)
    公司于 2012 年11 月21 日發(fā)布《關(guān)于與寶塔石化簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》的公告：2012 年11 月20 日，廣匯能源股份有限公司與寧夏寶塔石化集團(tuán)有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。上述協(xié)議簽署日為戰(zhàn)略合作關(guān)系確立之日，協(xié)議有效期為10 年，主要包括七方面內(nèi)容：（1）境外原油資源開發(fā)合作；（2）石油進(jìn)口貿(mào)易合作；（3）開展委托加工業(yè)務(wù)；（4）開展石化產(chǎn)品互供和下游零售業(yè)務(wù)合作；（5）開展股權(quán)合作；（6）開展新項(xiàng)目的合作；（7）開展技術(shù)、人才及其他資源的交流合作。
    寶塔石化集團(tuán)有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是以石油煉化和石油化工為主，已形成和將形成的煉化規(guī)模約為2000萬(wàn)噸，其產(chǎn)業(yè)分布在寧夏、新疆、珠海等地?！秴f(xié)議》的簽訂拉開雙方戰(zhàn)略合作的序幕，將推動(dòng)廣匯能源多業(yè)務(wù)共同發(fā)展：為原油投產(chǎn)及進(jìn)口做好鋪墊，同時(shí)也為L(zhǎng)NG 產(chǎn)品銷售打開廣闊的市場(chǎng)空間。
    石油進(jìn)口貿(mào)易合作脈絡(luò)清晰，原油供應(yīng)+委托加工雙引擎。寶塔石化合資控股的新疆奎山寶塔石化有限公司專營(yíng)重油制烯烴芳烴及其石油化工，其所屬的新疆奎山石化基地位于新疆奎屯-獨(dú)山子經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)，主要包括800 萬(wàn)噸重油制烯烴芳烴及資源綜合利用項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)總投資298 億元，目前一期500 萬(wàn)噸煤電油一體化項(xiàng)目正在建設(shè)。此項(xiàng)協(xié)議的簽訂是雙方石油進(jìn)口貿(mào)易合作的開始，未來(lái)齋桑油田所產(chǎn)原油將供應(yīng)于寶塔石化集團(tuán)或依托新疆奎山石化基地進(jìn)行深加工。
    開展石化產(chǎn)品互供，探索零售業(yè)務(wù)新模式。雙方將對(duì)現(xiàn)有加氣站及加油站資源進(jìn)行改造、擴(kuò)建，其中廣匯能源擁有100 多座加氣站（截止2012 年8 月，在新疆、甘肅和寧夏建成加氣站76 座，在建52 座），寶塔集團(tuán)擁有100 座加油站（主要分布于寧夏、內(nèi)蒙、陜西）?？紤]到雙方在產(chǎn)品及區(qū)域分部上具有互補(bǔ)性，未來(lái)將基于合理布局、資源共享的基礎(chǔ)上探索“加油站+LNG+CNG”油氣零售終端的合作新模式，進(jìn)一步推進(jìn)和完善公司分布式能源系統(tǒng)的建設(shè)。
    我們認(rèn)為，該合作模式對(duì)加快公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)展具有重大意義，包括未來(lái)可能與陜煤合作的煤炭分質(zhì)利用項(xiàng)目，對(duì)公司煤炭、柴油以及LNG 的生產(chǎn)及銷售也同樣具有深遠(yuǎn)的影響。
    我們繼續(xù)堅(jiān)定看好公司長(zhǎng)期高速成長(zhǎng)帶來(lái)的投資價(jià)值，各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展將逐步進(jìn)入兌現(xiàn)期。有關(guān)公司基本面的詳細(xì)分析和投資價(jià)值判斷，敬請(qǐng)參考我們之前的深度分析報(bào)告《廣匯股份：立足新疆，走向中亞的高成長(zhǎng)綜合性能源企業(yè)》、《能源蓄勢(shì)爆發(fā)，分享高成長(zhǎng)帶來(lái)的盛宴》，以及系列跟蹤報(bào)告。
    綜合考慮公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)公司 2012~2014 年凈利潤(rùn)分別為：23.25 億元、30.39 億元、59.38億元。折合EPS 分別為0.66 元、0.87 元、1.69 元。預(yù)計(jì)未來(lái)4 年公司的利潤(rùn)復(fù)合增速為65%。繼續(xù)看好廣匯的中長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)格區(qū)間21.68~23.72 元。目前公司處于業(yè)績(jī)爆發(fā)前的黎明期，中哈天然氣管道協(xié)議簽訂已經(jīng)兌現(xiàn)，短期催化劑繼續(xù)關(guān)注近期煤化工穩(wěn)定投產(chǎn)進(jìn)程、頁(yè)巖氣招標(biāo)、集團(tuán)煤炭資產(chǎn)注入等關(guān)鍵事件。