>> 中原證券-廣匯能源(600256)調(diào)研簡報：“煤氣油“三架馬車拉動,能源巨頭整裝待發(fā)-121016
| 上傳日期： |
2012/10/17 |
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增持（首次） |
作者： |
王志磊 |
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報告關(guān)鍵要素:
廣匯能源（600256）積極擴張煤、氣、油資源，同時依托上游資源，大力發(fā)展LNG業(yè)務，公司積極
進行鐵路建設(shè)，初步建立起能源物流體系。預計2012、2013年公司EPS分布為0.42元、0.82元，對應市盈率40倍、20倍，公司煤、氣、油資源豐富，物流體系完備，給予“增持”的投資評級。
事件:
近期，我們對廣匯能源（600256）進行了實地調(diào)研，就行業(yè)及公司業(yè)務狀況與公司高管進行了交流。
點評:
步入向能源企業(yè)轉(zhuǎn)型的元年。公司逐步剝離地產(chǎn)項目，全方位進入能源產(chǎn)業(yè)，目前公司能源業(yè)務主要包括煤炭、天然氣，此外公司在哈薩克斯坦擁有的三塊油田油氣資源尚處于開發(fā)階段。2012年上半年公司煤炭業(yè)務占公司總營業(yè)收入的比重為31.58%，同比增加23.36個百分點；天然氣銷售業(yè)務
占比23.92%，同比增加9.77個百分點。煤炭業(yè)務區(qū)位優(yōu)勢突出。公司地處新疆，而新疆是我國 “十四大”煤炭基地之一。公司在新疆哈
密、富蘊地區(qū)獲取了大量煤炭資源，公司目前在哈密淖毛湖地區(qū)擁有3個露天煤礦，資源儲量為17.6億噸；在富蘊擁有17個礦，其中已探明的4個礦資源量為13.8億噸。公司煤炭主要銷往甘肅。甘肅煤炭需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾，西部缺，東部多，年煤炭缺口約2000萬噸。公司煤炭資源主要所在地哈密地區(qū)離甘肅西部最近，與甘肅酒泉相鄰，是新疆連接內(nèi)地的重要交通要道，2010年的中央新疆工
作座談會，更是把哈密地區(qū)確定為煤電煤化工基地和西煤東運的戰(zhàn)略能源基地，使得公司煤炭銷售“西進”獲取油氣資源.公司充分利用新疆地緣優(yōu)勢，積極“西進”獲取中亞油氣資源。2009年公司收購了哈薩克斯坦TBM（Tarbagatay Munai LLP）49%的股權(quán)，開始開發(fā)哈國東哈薩克州齋桑油氣區(qū)塊。齋桑油氣區(qū)塊合同區(qū)面積8326平方公里，距中國邊境吉木乃口岸僅80公里，預計年產(chǎn)50萬噸—100萬噸稠油、5億m?天然氣，所產(chǎn)LNG通過配套天然氣管道（哈國段85公里以及中國段25公里）輸送到新疆吉木乃LNG工廠銷售。該項目使公司成為我國第一家進行境外油氣一體化開發(fā)的民營企業(yè)。
2012年1月，公司收購哈方南依瑪謝夫勘探區(qū)塊51%權(quán)益，在哈國資源拓展上又進一步。上述項目若運行順利，公司將成為國內(nèi)獨一無二的的坐擁“煤油氣”三項資源的民營能源巨頭。依托上游資源，大力發(fā)展LNG業(yè)務。公司內(nèi)擁煤炭、外有油氣,豐富的上游資源儲備，成為公司LNG(液
化天然氣)業(yè)務發(fā)展的雄厚基礎(chǔ)。2004年公司建成天然氣年加工能力5億m?的鄯善LNG工廠，開始涉足LNG產(chǎn)業(yè)。目前公司擁有鄯善LNG工廠，加上吉木乃LNG工廠、哈密煤化工項目共有三個LNG生產(chǎn)基地，LNG年產(chǎn)量120萬噸，折合成常規(guī)天然氣約15億m?，是目前國內(nèi)經(jīng)營規(guī)模最大的陸基LNG供應商。公司哈密年產(chǎn)120噸甲醇、80萬噸二甲醚及4.9億方LNG煤化工項目目前達產(chǎn)，5月順利產(chǎn)出中油，9月首
批甲醇項目實現(xiàn)銷售，開始對下半年業(yè)績貢獻收益。獨創(chuàng)LNG分布式能源供應模式。公司獨創(chuàng)LNG分布式能源供應模式，利用小型LNG瓶組站，可為區(qū)域
集中度在300戶以上的居民區(qū)或用氣單位解決生活用氣問題。公司先后在新疆喀什、哈密、阿勒泰、額敏、甘肅嘉峪關(guān)、平?jīng)?、瓜州、福建閩清、德化等地建設(shè)分布式LNG氣化工程，積累了豐富的小型LNG瓶組站及LNG、L-CNG車用燃料的推廣應用經(jīng)驗。與管道供應天然氣模式相比，分布式LNG能源供應模式投資小、建設(shè)期短、受地理和經(jīng)濟條件等因素限制少，可解決管道運輸難以供應偏遠地區(qū)
天然氣的難題。該模式受到國家能源局高度重視，被列入“國家能源發(fā)展十二五規(guī)劃”。能源物流體系初步形成。新疆距離國內(nèi)中東部地區(qū)主要能源消費地距離較遠，為解決運輸瓶頸問題。
公司在2010年修建了哈密淖毛湖至甘肅柳溝的淖柳公路，全長480公里，成為目前新疆唯一運煤專用通道，年運力3000-3500萬噸。2012年公司開始修建起始哈密淖毛湖經(jīng)蘭新線紅柳河站引出至三塘湖煤田的“紅淖三”煤運鐵路，該鐵路納入國家“十二五”鐵路建設(shè)規(guī)劃，為國鐵Ⅰ級重軌電氣化鐵路，線路規(guī)劃全長625KM,分兩期修建，其中一期工程修建紅柳河至淖毛湖礦區(qū)，線路總長428.21KM，計劃于2013年底完工，預計建成后煤炭輸送能力達1.5億/年，公司在哈密地區(qū)的煤田，將成為“疆煤東運”的主要基地，公司煤炭銷售半徑將向煤炭主要消費地中東部地區(qū)推進1500公里。
目前紅淖三鐵路項目已完成17公里實驗階段路基工程。此外，為保持該鐵路大動脈的暢通，公司在甘肅柳溝、寧夏中衛(wèi)、江蘇啟東等區(qū)域積極布局能源物流中轉(zhuǎn)基地，公司運輸瓶頸逐步在
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