>> 齊魯證券-廣匯能源(600256)哈密煤化工轉(zhuǎn)固,業(yè)績進入爆發(fā)式增長期-130116
| 上傳日期： |
2013/1/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉昭亮 |
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投資要點
基建轉(zhuǎn)固，哈密煤化工項目將開始貢獻利潤。2013 年1 月16 日，公司控股子公司新疆廣匯新能源有限公司一期“年產(chǎn)120 萬噸甲醇/80 萬噸二甲醚、5 億方LNG 項目”全部產(chǎn)品產(chǎn)出，整裝裝置持續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)達到1 個月以上，并通過72 小時考核驗收標準，已具備基建轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)條件。自2013 年1 月起，公司將按照會計準則及“基建轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)標準、固定資產(chǎn)分類及使用年限”正式實施。我們認為，哈密煤化工項目將從2013 年1 月份開始貢獻利潤。假設2013~2015 年哈密煤化工的綜合產(chǎn)率為85%、95%、100%。預測2013~2015 年哈密煤化工貢獻凈利潤分別為12.45 億元、13.15 億元、23.87 億元。
原煤伴生資源加工與利用項目擬啟動，打造“煤-化-油”產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。公司提議新能源公司終止開展煤化工二期“100 萬噸/年烯烴、15.2 億立方/年LNG（煤基）項目”，擬通過設立新公司正式啟動“1000萬噸/年原煤伴生資源加工與綜合利用項目”。項目總投資78.08 億元，根據(jù)可研報告，2014 年、2015年可獲凈利潤15.96 億元、21.6 億元。煤炭分質(zhì)利用是未來公司化解煤炭產(chǎn)品銷售問題的最佳實現(xiàn)方式。
管道對接完成，LNG 業(yè)務步入高速成長期。2012 年12 月18 日，薩拉布雷克-吉木乃天然氣管道跨境路段正式鋪設和對接完成。管道對接完成具有重大歷史意義，公司LNG 業(yè)務步入高速成長期。目前吉木乃LNG 一期項目（年產(chǎn)5 億方，日產(chǎn)150 萬方）的液化天然氣設備安裝已全部調(diào)試完畢，并且中哈天然氣輸氣管道已全線貫通。隨著近期哈密淖毛湖煤化工項目一期和吉木乃LNG 項目一期建成投產(chǎn)，未來將形成鄯善、淖毛湖、吉木乃三大LNG 生產(chǎn)基地，總產(chǎn)能將從目前的4 億立方增長至13.9 億立方。
盈利預測與估值。公司各項業(yè)務進度符合我們預期，維持預測2012~2014 年凈利潤分別為：23.25 億元、30.39 億元、59.38 億元。折合EPS 分別為0.66 元、0.87 元、1.69 元。自2012 年開始，預計連續(xù)3 年公司的利潤復合增速為65%。繼續(xù)看好廣匯的中長期投資價值，維持公司“買入”評級。目標價格區(qū)間21.68~23.72 元。目前公司處于業(yè)績爆發(fā)前的黎明期，吉木乃LNG 項目及哈密煤化工項目投產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，2013 年業(yè)績依靠能源項目驅(qū)動型增長逐步明朗化，在建項目的穩(wěn)步推進，將有效提升公司的估值水平。
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