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哈密煤化工項目轉固，增長可期
    ■哈密煤化工項目轉固：哈密新能源公司一期“年產(chǎn)120 萬噸甲醇/80 萬噸二甲醚、5 億方LNG 項目” 全部產(chǎn)品產(chǎn)出，整套裝臵持續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)達到1 個月以上，并通過72 小時考核驗收標準，已具備基建轉固定資產(chǎn)條件。從2013 年1 月開始正式轉固。該項目經(jīng)過一年多的試車調試，于2012 年底正式投產(chǎn)，消除了未來業(yè)績的不確定因素。
    ■2013 年增長可期：哈密煤化工一期正式投產(chǎn)并轉固將成為2013年的主要增長點，預計全年開工率有望保持在70%以上。同時，中哈兩國政府間薩拉布雷克—吉木乃天然氣管道跨境路段正式鋪設和對接完成，待中哈兩國海關和質檢工作對接完成后，即正式進入通氣和液化天然氣裝臵的調試工作階段。因此，吉木乃的LNG 裝臵今年有望投產(chǎn)，是2013 年另一個增長點。我們預計2013 年業(yè)績將保持約40%的增長。
    ■ “1000 萬噸/年原煤伴生資源加工與綜合利用項目”成為未來增長的發(fā)動機：該項目采用適合淖毛湖煤礦的資源稟賦特點的低溫焦化和煤焦油通過加氫技術，最終產(chǎn)品半焦和1#以及2#改質煤焦油。具有投資省、節(jié)水和盈利能力強的特點。尤其是降低了煤化工項目對水資源的依賴程度。該項目如果順利投產(chǎn)，將成為公司發(fā)展的另一個發(fā)動機。
    ■投資建議：增持-A 投資評級，6 個月目標價20.00 元。我們預計公司2012 年-2014 年的收入增速分別為2.9%、106.2%、40.9%，凈利潤增速分別為113.3%、39.0%、56.3%，長期看好公司在能源領域的戰(zhàn)略布局和LNG 的需求高速增長趨勢；維持增持-A 的投資評級，6 個月目標價從18.00 元提高為20.00 元，相當于2014 年15 倍的動態(tài)市盈率。
    ■風險提示：地緣政治風險；煤炭價格大幅下滑風險；煤化工項目進程低于預期風險