>> 國泰君安- 杭氧股份(002430)首次覆蓋深度報告-140105
| 上傳日期： |
2014/1/6 |
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| 1039KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王浩，呂娟，張潤毅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
首次覆蓋并給予“增持”評級，目標價 11.3 元。公司作為空分設備龍頭，將充分受益于2014 年新型煤化工的加速發(fā)展，公司業(yè)績彈性較大，我們預計2013-2015 年EPS 為0.35/0.47/0.65 元，目標價11.3 元，增持。
與眾不同的觀點：我們對新型煤化工的發(fā)展前景更為樂觀，新型煤化工將開啟千億設備投資盛宴。1）新型煤化工產品將有效填補我國油氣領域能源缺口；2）油煤價比持續(xù)攀升至歷史高位，新型煤化工具備很好的經濟性；3）國家和地方政府對于煤化工的政策逐漸明朗，推動煤化工發(fā)展動力較強。我們保守預計2013-2017 年煤化工設備投資額超過3600 億元，CAGR 為42%。
公司是國內空分設備龍頭，將充分受益于行業(yè)大發(fā)展：1）空分設備是新型煤化工不可或缺的設備，主要向煤氣化爐提供氧氣和部分氮氣，預計2013-2017 年新型煤化工建設將催生空分設備200 億元的新增需求；2）大國重器，在國家政策推動下，我國大型空分設備國產化率將逐漸提升；3）公司是屈指可數能與外企競爭的龍頭企業(yè)，2013 年中標神華寧煤6 套17 億元訂單，彰顯公司在新型煤化工大型空分設備的實力。
公司氣體項目陸續(xù)進入穩(wěn)定運營期，盈利能力有望好轉。預計2016 年我國工業(yè)氣體市場規(guī)模可達107 億美元，公司目前有28 個項目，受宏觀經濟影響，項目初期盈利不及預期。隨著河南、吉林、河北等多個項目進入穩(wěn)定運營期，其毛利率有望從目前14%左右提升至20%左右。
催化劑：新的利好政策出臺；新項目獲批；設備國產化程度推進。
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