>> 東方證券-國藥股份(600511)麻醉藥調價政策落地,出廠價上調-140107
| 上傳日期： |
2014/1/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李淑花 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：12 月30 日，國家發(fā)展改革委辦公廳發(fā)布關于調整部分麻醉藥品價格的通知，調整阿片粉等9 種麻醉藥品原料藥最高出廠價格；調整復方樟腦酊等9種麻醉藥品最高出廠價格和最高零售價格。
投資要點
麻醉類產品價格調整靴子落地，出廠價上調。本次麻醉類產品出廠價調整共涉及復方樟腦酊、嗎啡片等9 種劑型，出廠價較原來上調15%-60%不等，由于之前市場擔心麻醉類藥品降價幅度過大，公司股價也表現低迷，現在從公布的政策來看國藥股份參股的宜昌人福的芬太尼系列并不在此次價格調整的目錄中，考慮到原材料成本及人工成本的上漲，可能后續(xù)不再對其它麻醉藥產品進行降價，對于以分銷麻精藥品為主的國藥股份形成利好。
分銷業(yè)務增長穩(wěn)定。公司前三季度純銷業(yè)務增長在18%左右，商務調撥業(yè)務增長在25%左右，其中麻醉業(yè)務分銷增長在20%左右，各項業(yè)務增長較為平穩(wěn)，受打擊商業(yè)賄賂影響不大，主要是公司分銷產品中外資占比不高。公司工業(yè)子公司國瑞藥業(yè)治療囊腫的注射用無水乙醇于近期獲批，有望于明年開始貢獻利潤。子公司青海制藥上半年受原材料漲價影響業(yè)績虧損，此次麻醉類產品出廠價上調也有助于公司業(yè)績恢復。
財務與估值
我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為0.88、1.07、1.28 元，參考可比公司平均估值，給予公司2014 年27 倍市盈率，對應目標價28.89 元，維持公司增持評級。
風險提示
工業(yè)發(fā)展速度低于預期，大股東整合進展尚不確定，
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