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    事件：國藥股份公告3 季度業(yè)績和國藥物流租用郵遞物流倉庫。
    公司前3 季度收入和凈利潤分別同比增長16.9%和17.5%，EPS 0.67 元，基本符合我們業(yè)績前瞻預(yù)測的0.68 元。毛利率同比上升1.1 個(gè)百分點(diǎn)，主要是碘鹽會(huì)計(jì)處理導(dǎo)致，剔除碘鹽影響后，毛利率同比略升0.23 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比持平。每股經(jīng)營現(xiàn)金流0.30 元，回款較一般。第3 季度收入和凈利潤分別同比增長16.3%和17%，增速與第2 季度相當(dāng)，沒有受到反商業(yè)賄賂的明顯影響，主要原因是公司幾乎沒有經(jīng)銷GSK 等商業(yè)賄賂遭曝光外企的產(chǎn)品。
    各業(yè)務(wù)保持較快增長，工業(yè)收入增速略有加快。我們估計(jì)第3 季度麻藥配送同比增長20%左右，純銷同比增長17%左右，分銷同比增長25%左右（分銷收入統(tǒng)計(jì)口徑包括健坤、前景口腔等子公司收入，子公司增長較快）；醫(yī)藥工業(yè)（國瑞藥業(yè)）收入同比增長10%左右，增速較中報(bào)的2%加快。我們估計(jì)國瑞新產(chǎn)能年底前能夠完成GMP 認(rèn)證，明年1 月順利投產(chǎn)，克林霉素和依達(dá)拉奉正在申請(qǐng)單獨(dú)定價(jià)，目前沒有新的進(jìn)展；無水乙醇仍然在等待生產(chǎn)批件；第3 季度投資收益（主要來自宜昌人福和青海制藥）同比增長20.6%。
    公司同時(shí)公告，子公司國藥物流與北京市郵政速遞物流簽訂協(xié)議，承租郵政速遞在北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)的倉庫，建筑面積11578 平米，租期20 年，租金前10 年為400 萬元/年，后10 年為500 萬元/年。國藥物流承租后，將對(duì)倉庫進(jìn)行GSP改造，作為醫(yī)藥物流倉庫。我們認(rèn)為，國藥物流近年快速發(fā)展，藥品吞吐量已達(dá)100 億元/年，急需新的倉儲(chǔ)。此次以非常低的價(jià)格租用郵政倉庫之后，將擴(kuò)大吞吐量約50 億元/年，滿足未來5 年需求。我們判斷國藥物流與郵政物流將還有后續(xù)合作。
    維持業(yè)績預(yù)測和評(píng)級(jí)。我們維持預(yù)測2013～2015 年凈利潤分別同比增長20%/19%/17%，EPS 0.84/1.00/1.17 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013PE 僅20 倍，估值較低。我們看好公司特色的麻藥一級(jí)經(jīng)銷資質(zhì)和龍頭份額、以及公司的進(jìn)口新藥的總代理總經(jīng)銷權(quán)，公司一些新利潤增長點(diǎn)的盈利模式正在探索中，維持增持評(píng)級(jí)。