>> 民生證券-亞太股份(002284)業(yè)績增長符合預(yù)期,新增配套促增長-140227
| 上傳日期： |
2014/2/27 |
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強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
于特 |
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一、事件概述
公司發(fā)布2013年度業(yè)績快報：2013年實現(xiàn)營業(yè)收入27.2億元，同比增長29.0%；歸屬上市公司股東凈利潤1.4億元，同比增長61.1%；EPS為0.48元。
二、分析與判斷 業(yè)績增長符合預(yù)期
公司2013年營收27.2億元，同比增長29.0%；歸屬上市公司股東凈利潤1.4億元，同比增長61.1%。4Q13營收7.9億元，同比增長29.9%，環(huán)比增長30.8%；凈利潤0.4億元，同比增長58.6%，環(huán)比增長62.5%，延續(xù)大幅增長的態(tài)勢，符合預(yù)期。增長主要源于：1）新增配套車型貢獻(xiàn)增量：公司2013年新增車型主要有馬6、長安CS35、新桑塔納、新捷達(dá)，大眾基于MQB平臺車型旗下高爾夫7等，均為主流暢銷車型；2）除新增訂單外，通用五菱旗下公司100%配套的車型五菱宏光，于2013年銷量同比增長67.6%至53.0萬輛。
配套大眾MQB 平臺有望成為長期增長點 配套自主品牌增長確定
公司產(chǎn)品進(jìn)口替代效應(yīng)凸顯，國內(nèi)基本以O(shè)EM市場為主，憑借其成本優(yōu)勢，產(chǎn)品不斷由自主向合資品牌進(jìn)軍，搶占外資與合資汽車制動系統(tǒng)的市場份額。公司被確定為大眾MQB項目高爾夫7、奧迪A3、斯柯達(dá)YETI等車型后制動盤產(chǎn)品的批量配套供應(yīng)商，高爾夫7已于2013年底上市，預(yù)計今年將上量。今年增量除來自于新增車型，還將來自于一汽夏利、通用五菱等自主品牌客戶滲透率提升。
布局汽車電子 具長期增長空間
公司是國內(nèi)乘用車制動系統(tǒng)龍頭企業(yè)，主要業(yè)務(wù)為盤式制動器、鼓式制動器、制動泵、真空助力器等。除了傳統(tǒng)制動系統(tǒng)業(yè)務(wù)外，公司還積極布局汽車電子，如ABS（防抱死制度系統(tǒng)）、EPB（電子駐車制動器）等領(lǐng)域，其中ABS產(chǎn)品已開始小批量生產(chǎn)，目前主要配套輕卡皮卡，轎車上面配的比較少；EPB產(chǎn)品正在逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化過程中，未來可能主要配套自主品牌的B級以上車型。我們認(rèn)為伴隨汽車行業(yè)的革新，汽車電子有望進(jìn)入快速成長期，滲透率將大幅提升，屬于安全控制系統(tǒng)的ABS、EPB等產(chǎn)品仍處于成長期。
三、盈利預(yù)測與投資建議
公司傳統(tǒng)汽車制動業(yè)務(wù)進(jìn)軍合資品牌，新增車型與原有配套客戶滲透率提升共同確保穩(wěn)定增長。預(yù)估2014、2015年EPS分別為0.63元與0.84元，對應(yīng)PE為18倍與13倍，看好汽車電子長期發(fā)展，調(diào)整評級至"強烈推薦"。
四、風(fēng)險提示
汽車行業(yè)銷量不如預(yù)期；原材料成本大幅上升。
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